英格兰银行将维持利率不变，尽管就业市场动荡

我们预计英格兰银行将在6月19日把利率保持在4.25%，但一些令人失望的就业数据、较低的工资增长以及对服务业通胀更乐观的前景意味着我们预计将在8月和11月进行降息。

英格兰银行本月应该降息吗？

英格兰银行本月不太可能降息，但应该降息吗？

一系列日益不利的就业数据，过去10个月中有9个月的员工人数以日益加快的速度减少，确实提升了英格兰银行需要加快行动的可能性。

英格兰银行中的鹰派会指出，尽管招聘明显降温，工资增长依然顽固地高企。但这一情况开始发生变化。私营部门的工资增长在短短几个月内从6%降至接近5%。这部分是基数效应的结果，但也反映出工资压力的真正降温。现在的水平大约比英格兰银行最近的5月份预测低了半个百分点。

不可否认的是，通胀整体上看仍然存在问题——至少从总体数字来看。总体消费者价格指数（CPI）为3.5%，预计全年将维持在3%以上。同样，英格兰银行中的鹰派，特别是首席经济学家休·皮尔，担心这会引发企业和消费者在定价心理上的改变。这种担忧源自于2022年的经验，当时更高的燃气和食品价格渗透到了更广泛的服务行业。

服务业通胀确实仍然过高，4月份达到了5.4%，几乎上升了一个百分点。然而，这一上升几乎完全是因为道路税的增加，以及复活节的时间安排。国家统计局已经承认道路税被高估，经过调整后，我们认为服务业通胀在5月份将回落至4.6%。在接下来的几个月里，租金的贡献应该会大幅下降。一旦4月份大幅涨价的影响在年度比较中消退，明年春天的通胀率应该会降到4%以下。

市场现在预计今年将降息50个基点

来源：Macrobond，ING

我们预计8月和11月会降息

总之，我们对通胀前景比英格兰银行更加乐观。我们认为，这种乐观情绪将越来越多地反映在英格兰银行未来几个月的思路中。

较弱的就业数据可能会促使一两个官员在本月投票支持降息。在5月投票支持大幅降息50个基点后，如果艾伦·泰勒和斯瓦提·丁格拉本月不至少投票支持降息25个基点，那将会是个惊喜。因此，至少，我们预计此次的投票结果将是7-2赞成维持利率不变。也很可能是6-3。

如果真发生这种情况，那么很容易得出结论认为，英格兰银行的共识正向更快的放松政策倾斜。然而历史告诉我们，这种投票分裂并没有特别可靠地预测未来的政策变化。包括泰勒和丁格拉在内的四位外部委员会成员，历来比核心委员会更具激进性。

相比之下，包括行长安德鲁·贝利在内的五位内部成员，通常会团体投票，尽管在形式上，政策并不是通过共识来设定的。换句话说，两到三位外部成员反对共识，并不能特别指示内部成员接下来会做什么。

接下来的问题是英格兰银行的前瞻性指引。几个月来，这只是表明进一步的放松将“逐步和谨慎”。我们预计本月这一说法将再次被重申。

总之，除非在下个月的数据中出现重大意外，我们认为最新令人失望的就业数据有助于巩固8月降息的预期。请记住，目前4.25%的银行利率依然处于收紧的区域，这为银行提供了不断降息的空间。我们预计11月会再降一次，并在2026年再降两次，最终利率将降至3.25%。最近几周，市场逐渐向这个方向移动，目前预计的终点利率略高于我们的预期，达到3.55%。