对于CFD经纪商而言，对冲至关重要，但何时应避免它？

Finance Magnates的教育系列的第三部分也是最后一部分讨论了对冲，对于经纪交易商而言，这是一个至关重要的运营部分。本部分旨在建立对对冲和经纪交易商如何通过对冲管理风险的基本理解。

此外，阅读本系列的前两部分：经纪交易商行业的基本定义，以及如何定价工具和监视交易。

对冲

对冲是经纪交易商风险管理策略的关键部分。然而，如果操作不正确，该过程可能变得复杂且适得其反。

外汇和差价合约市场

外汇和期货市场（如差价合约）是复杂的，依赖于各种因素，如经济指标、地缘政治事件和市场情绪。这就是为什么许多均值回归策略可以作为做市商有效的原因。

统计数据显示，这类似于抛硬币，其中正面和负面结果在很大程度上是由机会决定的。然而，由于存在费用（如点差、佣金和其他交易费用），预期回报是负面的。因此，根据专家，如果不能减轻这些费用，就应尽量避免对冲。

了解库存

每个经纪交易商都有望每个月实现一定的盈利或亏损。例如，如果一个经纪交易商管理100亿单位（100亿单位），并且每手的平均收入为10美元（或每百万100美元），那么该经纪交易商预计将赚取：

100 × 1000 x 100 = 1,000万美元。

假设标准差为2百万美元（根据历史证据调整），则每月盈利或亏损可能波动约加减2百万美元。

我们知道外汇（FX）市场有252个交易日，这等于21个月交易日。

利用这一点，我们可以计算经纪商的预期每日盈利如下：

1,000万美元 ÷ 21天 = 476,190.48美元 ≈ 每天0.5百万美元。

使用2百万美元的标准差，每日波动将会是：

2百万美元 ÷sqrt（21天） = 436,806美元 ≈ 每天0.437百万美元。

现在，假设所有交易均以美元执行。如果EUR/USD的波动性平均为100点（即，EUR/USD的高-低点差通常为100个点），那么交易500手可能导致：

500手 × 10美元每点 × 100个点 = 当天盈利或损失50万美元。

NOP（净开仓头寸）和风险管理

净开仓头寸（NOP）对于管理交易者或公司面对市场风险至关重要。虽然没有具体规定，但一般估计任何超过5亿美元的NOP，尤其是在波动性较高，每个价位波动（价格变动）等于100美元的情况下，通常应进行对冲以减少风险。

然而，在聚合NOP时，经纪交易商本质上正在聚集随机的市场波动，这意味着涉入的风险是不可预测的且具有变异性。这种随机性使得对冲无效，因为很难预测头寸的表现如何，从而得出结论，在这种情况下，对冲NOP可能不是最佳策略。

对于Net Open Position（NOP）使用价值风险（VaR）的问题在于，在其基本形式中，VaR通常旨在基于更广泛、更典型的市场波动来衡量风险，而不是具体情况。

然而，在这种情况下：

NOP受到预定风险控制的影响，如止损（交易者为限制损失而关闭头寸的点）或止赢（头寸被关闭以锁定盈利的点）。

这些控制限制了交易者承受的价格波动范围，通常只有两个ticks（一个非常小的市场价格运动），有效地限制了风险暴露。

由于止损和止赢订单显著限制了潜在价格波动范围，风险暴露被限制在一个小的、预定义范围内。这使得VaR不适用，因为VaR的基础是市场波动的整个范围是相关的。在这种情况下，实际风险仅限于一个更窄的范围，因此VaR无法准确反映真实风险。

如果经纪交易商拥有多种产品，通常需要以一种允许合理近似总体风险的方式对这些产品进行比较。这涉及将每种工具的波动性相对于参考资产标准化，然后将每种产品的波动性与该参考资产进行比较。然而，许多行业专家仍然选择不实施这种方法。

对NOP进行对冲的注意事项

当与流动性提供商（LP）对冲NOP时，经纪交易商必须小心，因为保证金要求和清盘水平在经纪交易商和LP之间可能存在差异。经纪交易商应根据LP的条款调整其NOP。在大多数情况下，不建议对冲NOP，因为LP通常会B盘您的交易，这意味着他们从经纪商的损失中获利，因此对冲可能会使经纪交易商处于不利地位。

对NOP进行对冲的例外情况

对于对冲的一项重大例外是集中风险。虽然没有具体规定，但在外汇行业中，集中风险可能意味着客户持有净存款的20%或更多。在这种情况下，由于他们的大额存款和保证金，他们可以开始吸收经纪交易商的每日利润并且严重影响损益（盈利和损失）。

浮动杠杆

平均而言，交易员使用1:70的杠杆，这得到了可靠的学术研究支持。以1百万美元存款为例，最大Net Open Position（NOP）将是：1M 70:1 = 7000万 = 700手。

假设EUR/USD是1:1比率（基础和交叉货币），且每个点为每手的10美元，那么700手的每个点的价值将为：700手×10美元每点=每个点7,000美元。

如果市场变动100个点，盈利或亏损将为：

100点 × 7,000美元每点=700,000美元。

这比500,000美元的可接受每日风险多出了20万美元。为管理这种风险，经纪交易商需要通过创建杠杆脚手架来降低杠杆：

50K 资金 500:1 = 2,500万 = 250手。

50K 资金 200:1 = 1,000万 = 100手。

50K 资金 100:1 = 500万 = 50手。

50K 资金 50:1 = 2,500,000 = 25手。

50K 资金 25:1 = 125万 = 12.5手。

70万50K 资金 10:1 = 75万 = 75手。

累加起来是512.5手，接近500手的目标，与可接受的风险暴露相一致。

大交易员问题

大交易员问题带来了巨大的挑战。这种集中风险可能使经纪交易商陷入困境。因此，始终保持适当的杠杆关系至关重要。

根据历史数据，以下默认杠杆比率应该足够：

外汇：高达500:1。

差价合约：最高20:1。

加密货币：最高5:1。

然而，必须注意的是，许多司法管辖区的监管机构严格限制向零售交易者提供的杠杆比率。

如果客户要求更多杠杆，重要的是要学会拒绝。否则，经纪交易商会冒着承担交易者角色的风险，而交易者本质上成为经纪交易商——承担无法接受的风险。

经纪交易商必须始终具备两项重要的风险管理工具：

正确的止损水平：所有产品的止损水平通常为50%，但这取决于交易环境。在市场波动性较低时，这些水平可以调整得更高。然而，适当的水平可以根据市场波动性、监管要求和经纪的风险管理政策等因素有所不同。

对NOP进行对冲的能力：基于整体基础上对净开仓头寸（NOP）进行对冲至关重要。然而，必须注意，外部化风险将伴随着资本约束。

示例：

对于2.5百万欧元的存款，在没有杠杆限制的情况下，最大允许的暴露将是：

2.5百万欧元 × 500 = 12,500手。

假设 EUR/USD 比为1:1，这意味着：

12,500手 × 100,000美元 = 1.25十亿美元头寸。

如果市场波动100个点（这是一天内典型的高低波动），潜在损失将是：

12,500手 × 10美元每点 × 100个点=12,500,000美元的损失。

一天内的这一损失达到了12.5百万美元，是不可接受的，并突显了严格的杠杆限制和风险管理控制的必要性。

如何选择对冲对象？

要确定对冲对象，一个经纪交易商必须首先了解可以承受多大损失。前面的示例设定了400万美元的限额，从而导致建立了400亿美元的净开仓位置（NOP）限制。

更加激进的方法是分析经纪交易商的每日或每月盈利和损失（盈亏）以计算标准差。通过这种方式，经纪交易商可以监测是否有大型交易员在很短的时间内（如单日）造成了重大损失，并决定是否需要对冲。

总体思路是尽量避免对冲，因为交易者通常在具有固有成本（如点差和佣金）的随机市场环境中操作，这通常会导致长期损失。在这种情况下，经纪交易商使用的模型是离散的，这意味着经纪交易商控制规则并可以限制各种因素，如杠杆和止损水平，而不是依赖于不可预测且更难控制的连续市场波动。

然而，对于高频交易者（HFT）尤其要注意，尤其是那些利用延迟或错误报价进行套利的交易者。这些交易者可能导致重大短期损失，但请记住，大多数流动性提供商因此原因避免与他们交易。

是否应该反向交易？

尽管反向交易复杂且非常有风险，但在市场高波动期时，当交易者损失超过平均值时，反向交易可能是有效的。这是因为经纪商的利润主要来自两个主要因素：

点差（市场风险或做市商费用）：例如，EUR/USD的原始点差为0.2个点，总点差包括另外0.4个点以支付结算费用。这实质上使得EUR/USD的总点差为0.6个点，以支付成本。因此，对于1手（即100,000单位），经纪商每手双边需要3美元来支付费用，或者通常说的，每百万单位30美元（因为1百万单位中有10手）。

点差加价（无风险获利）：当经纪商提供EUR/USD时，他们通常会加价点差，例如到1.6个点。这意味着加价为