地缘政治叙事与关税叙事交替，让外汇交易方向变得棘手

市场

美国零售销售不及预期，触发了国债的上涨。收益率在一场看似乏味的交易中下降了4.1至6.2个基点。德国国债收益率最终微幅收涨，前端收益率上涨了2.5个基点。美国国债的表现优于其他所有主要货币，使得美元对所有主要同行货币走软。贸易加权美元指数跌至去年12月中旬以来的最低水平(106.71)。欧元/美元连续第四个交易日上涨，收盘价略低于1.05。股市摇摆不定，因为美国即将迎来一个漫长的周末。那边的金融市场将因总统节而关闭。缺乏美国投资者通常意味着缺乏灵感，交易平淡，但这一次情况可能会出现变化。欧洲交易时段可能会非常有趣。上周美国总统特朗普和俄罗斯总统普京之间的电话会谈起到了警示作用。双方同意重启和谈，特朗普力争复活节前达成停火。被排除在谈判之外，尽管在谈判还未开始之前美国已经在某种程度上迎合了普京 — 美国国防部长赫格塞斯表示，乌克兰不应加入北约，并放弃当前由俄罗斯控制的地区 — 欧洲和乌克兰官员担心未来任何由美国制定的协议。根据观察人士的说法，美国副总统文斯在上周五在慕尼黑会议上发表的讲话被认为是对跨大西洋(军事)联盟的一种含蓄抨击，增加了紧迫感。法国总统马克龙召集了德国、意大利以及英国等几位欧洲领导人在巴黎举行峰会。会谈将集中讨论欧盟将为乌克兰提供何种安全保障，因为美国继续支持的意愿急剧减弱。对于即将卸任的德国外交部长贝尔博克来说，这意味着“我们将推出一个前所未见的大规模计划。与欧元或新冠危机类似，现在欧洲正在制定一个安全保障的财政计划。这将在不久的将来出台。”国防支出的显著增加已在进行中，这一点是明确的。未来巴und期货的标价指向开盘时的更高收益率。欧元目前还不确定选择哪一边。欧元/美元在接近上周五收盘水平。地缘政治叙事与关税叙事交替，特朗普上周考虑对等关税的问题，使得外汇交易的方向变得棘手。然而，对于欧洲来说，新美国政府的军事和经济观的结论是清晰的（见下文）。本周的经济日历包括二月份的采购经理人指数 (周五)、英国劳动力市场报告(明天)和消费者价格指数数据 (星期三)。德国选举将在周日举行。

新闻与观点

2024年第四季度日本经济增长率环比增长0.7% (年化增长率2.8%)，明显快于预期(约为1.0%)。报告的细节有些混合。消费增长为0.1%环比增长，但仍高于预期的下降0.3% (在第三季度增长0.7%后)。企业投资环比增长0.5%，略低于预期。存货对增长的负面贡献为-0.2%。与此同时，净出口有着强劲的积极贡献 (0.7%)。诚然，这是由于进口大幅下降 (-2.1% 环比)。即使第四季度增长局面的国内部分有些混杂，数据支持继续逐步实施日本央行政策正常化的情况，情况是银行在一月份的会议上将政策利率从0.25%提高到了0.50%。日本十年期政府债券收益率今早延续已形成的上行趋势，触及1.38%，创下自2010年以来的最高水平。日元今天也略为表现优异，使得美元/日元跌至151.55。

周五在英国《金融时报》接受采访时，前欧洲央行行长兼意大利总理马里奥•德拉吉对欧盟经济增长的脆弱性作出了严厉分析。特别是，他认为有两个因素需要从根本上变化，以提高未来欧洲增长的前景。首先，德拉吉分析指出，欧盟长期以来一直无法应对供应约束，主要表现为内部壁垒和监管障碍。他认为这些因素对增长的影响远比美国可能征收的任何关税更为破坏性。根据德拉吉的观点，未能降低内部壁垒也导致了欧洲异常高的贸易开放度，目前证明这是一个弱点。作为制约欧盟增长的第二个因素，他提到了该地区持续疲弱的需求，导致欧盟经常出现经常账户顺差。根据德拉吉的观点，疲弱需求导致了极度薄弱的全要素生产率。他还认为，美国与欧洲之间财政政策立场的显著偏差是相对疲弱的欧盟/相对强劲的美国需求的重要因素之一。

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