2024年第四季度GDP增长强劲，高于预期，支持日本央行前瞻正常化

日本经济持续增长速度超过了日本央行的预测。鉴于通胀风险上升，如果春季的工资谈判像去年一样强劲，日本央行可能会在5月份提高利率。

由于强劲的外部需求，日本第四季度季调后环比增长了0.7%（较第三季度24年修订后的0.4%，市场共识0.3%）

今天的GDP数据显示，经济继续稳健增长，第四季度24年的表现强于预期，第三季度24年增长也有所修订（从0.3%上调至0.4%）。全球对半导体的强劲需求似乎带动了出口和资本支出的增加，而国内需求与上一季度相比略微放缓。

私人消费增速从第三季度24年的0.7%强劲增长放缓至0.1%，但强于市场共识的-0.3%。第四季度24年，实际工资增速转为正值，家庭支出也是如此。因此，我们认为强劲的工资增长明显推动了消费复苏。耐用品消费（3.6%）和服务消费（0.1%）均支撑了家庭消费的强劲增长。然而，我们认为更快的通胀增长（第四季度24年CPI 2.93%同比增长，较第三季度24年的2.77%）将对未来消费产生一定压力。

与此同时，企业支出反弹了0.5%（较第三季度24年的-0.1%，市场共识0.9%），主要是因为与半导体相关的技术投资增加。

净出口对GDP的贡献为0.7个百分点，因为出口增长了1.1%，而进口下降了-2.1%。服务出口大幅增加（4.1%），主要是由于入境旅游，而商品出口增长0.1%，主要是由于强劲的信息技术出口。

第四季度24年的GDP增速超出预期，主要归功于强劲的外部需求

来源：CEIC

日本央行观察

今天的结果优于日本央行当前对24年全年GDP的预测（同比增长0.6%）。在通胀方面，预计头年同比价格将在1月跃升至4.0%，并将在一段时间内保持在3%的高水平。增长和通胀状况表明日本央行可能采取比预期更快的利率行动。目前市场定价动态显示7月可能会加息，但我们认为日本央行可能最早会在5月采取行动。根据一份本地新闻报道，春季工资谈判的结果可能与去年一样强劲。

然而，我们判断的主要风险在于美国总统特朗普的关税政策。如果对日本商品采取了比预期更严厉的对等关税，可能会使日本央行的增长前景复杂化。但我们认为，日本央行在短期内的政策重点应该是控制过度的通胀。因此，我们维持对日本央行2025年5月和10月加息的预测，并预计2026年将再次加息。