今天我们获得了最新的美联储会议纪要，而美联储观察家们如此密切关注

今天我们获得了最新的美联储会议纪要，而美联储观察家们却如此热切关注。路透社对最近的声明进行了总结，指出FOMC内部存在高度焦虑。简洁明了的副标题中概括了要点：“理论上，关税应该是一次性的价格冲击。官员们担心其对预期的影响。最近的通胀可能会让企业再次调高价格。”

“美联储官员们仍在对关税可能对通胀产生的影响感到不确定，但随着特朗普政府的进口税计划范围变得更加清晰，他们已开始概述对供应链、公众预期和最终价格的更为严重的风险。”

这种潦草、草率的“管理”方式本身就是一种风险，“美联储官员们说，特别是由于企业和消费者正在调整似乎既不可预测又倾向于更高价格的前景，政府的零碎的方式可能会给经济带来伤害。”

我们刚刚开始习惯了关税的想法，以至于变得麻木不仁。这个话题几天来消失在头条新闻中。公众中可能也已经出现关税疲劳。正如我们所知，当特朗普无法制造惊喜时，关税是他的万能词汇。这就是昨天发生的事情。

它又回来了。关税是具有通胀性的，完全是。

另一种观点是，美联储发言人继续表示美联储依赖数据，并且一个或两个不太好的数据（尤其是在12月和1月）是可以预料到的（受季节性影响）。一旦春夏季节显示通胀下降，美联储将会对再次降息感到满意。对他们来说，幸运的是，这将是关税影响尚未到来的时候，普通老百姓却仍然在各方面看到通胀。公平地说，价格欺诈是区域性的。在中弗吉尼亚州一瓶售价3.40美元的汽油在加利福尼亚可能要超过5美元。在某些地方售价15美元（或更高）的鸡蛋在其他地方可能只要3.95美元。

我们过去一直不喜欢那些小样本调查显示通胀预期的数据，容易受到质疑。但是前美联储经济学家Sahm发表了这份报告，令人担忧。

Sahm感到担忧，但并不是非常焦虑。她的相当传统的结论是：“1月CPI本身的额外增长对今年通胀路径的影响有限。独特的因素和持续但不平稳的疫情破坏调整似乎是主要驱动因素，而1月的PCE通胀可能会有所进展。回到美联储的目标路径仍在进行中，尽管速度较慢。

“1月CPI加热引起的更大担忧是新的成本冲击，例如关税可能导致的通胀。通胀仍然处于高位，近年来企业已经有过因成本上涨而提价的经验。在这种环境下，风险更大，经济政策（如提高企业成本的关税）将通过提高价格完全传递给消费者。”

我们认为出现非常糟糕的结果的概率超过50%。关税举措将何时开始？再说一遍，我们认为这将是2025年大卫生纸之战。

预测

在金融市场中，没有人再知道正常的模样是什么样子。近几天美元走强是由于不确定性和风险性增加，几乎与“真实”的经济无关。有可能收益率和美元会单独因这些因素而恢复。在暗中，投资者和交易员可能期待通胀推动收益率上升，尽管他们通常不会在实际数据之前这么做。归根结底，没有人似乎知道美元表现的原因，于是回到特朗普也常提到的借口-关税，全是关税，一切都是关税。我们认为美元“应该”由于很多原因而下跌，但请继续关注。

小知识：《纽约时报》刊登了一篇标题为 “我们正在一步步走向金融危机”的观点文章。

这两位作者来自布鲁金斯学会。这是一篇杀手级的文章。并不是过度支出和过度负债将会让投资者远离美元和美国，并引发一场金融危机。“特朗普政府已经明显暴露出真正的风险根源。不是联邦借贷一直在不断增加。真正的风险是我们的政治领导人做一些极不负责任的事情，让金融市场感到不安。

特朗普总统以非同寻常的速度带来了预算混乱。”

接着是具体细节。“那些多年来一直在察觉财政危机风险的人们应该把目光投向总统的渎职，是很明显的。当特朗普声称他可以选择支付哪些款项时，而不顾国会通过的法律，可以想象总统宣布他可以选择支付哪些美国国债持有人的款项。”

美国国债取决于信任。“如果投资者得出结论认为在世界上最大、最流动的金融市场中存在违约风险会发生什么？非党派政策研究中心耶鲁预算实验室的厄尼·泰德斯基显示，如果投资者将违约风险纳入定价，利率将上升，这将减缓美国经济增长，即使金融部门保持健康状况。”

“… 然而，金融部门可能不会保持健康。例如，如果美国国债利率突然持续上升3到4个百分点，很可能引发危机。”

“… 特朗普正在给一个又一个经济部门带来混乱。更多的混乱肯定会出现。虽然我们无法预测会发生什么，但可以肯定的是，财政危机的风险比仅仅四个星期前高。”

我们说特朗普不必进行部分违约，如当中国入侵台湾时拘留中国的持有者。危机可能仅仅是管理不善、腐败和欺诈的累积。正如我们几周前所说，如果马斯克影响社会保障，那将会有一群白发老妇持着草叉走上华盛顿。干涉社会保障几乎肯定是弹劾的理由，而这一点实际上可能会得到通过。胆小的共和党人依赖这些白发老妇来获得连任，而获得连任是他们的首要任务。

小知识：在一个“那又怎么样？”框中出现了一项由路透社/Ipsos进行的关于特朗普公众支持率的新调查。路透社报告显示，总体支持率从1月24日至26日的调查中下降了1个百分点，降至44%。最新民意调查中，不支持率上升到51%，而就任后不久达到41%。

他们赞同移民政策“但在最新一次民意调查中，认为经济走势不妙的美国人比例上升到53%，而1月24-26日的调查中为43%。对特朗普在通货膨胀问题上的表现认可仅为32%，低于上一次调查的43%。” 以及“在最新的调查中，只有32%的受访者对特朗普在通货膨胀问题上的表现表示赞同。”

最后，54%的受访者反对对其他国家进口商品征收新关税，尽管49%支持对中国征收关税。这是一份规模不小的调查，有4145名美国人参与，尽管这是一项在线调查，所以谁知道呢？尽管结果似乎合理，但其中没有一项经得起“那又怎么样？”的考验。特朗普可能不在乎公众是否支持他。他已不能连任，而且他正在努力争取诺贝尔奖和/或其他他认为会将他名垂青史的象征，而不是被起诉的犯罪分子和骗子。

这是来自“洛克菲勒早间简报”的节选内容，该简报更为丰富（大约10页）。该简报已经连续发行了25年以上，代表经验丰富的分析洞察。该报告提供了深入背景资料，不旨在引导外汇交易。 洛克菲勒还为外汇交易提供了其他报告（现货和期货）。

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