美国例外主义正在消退吗？投资者不能忽视的警告信号

要点

美国的增长动力正在减弱：财政支出在收紧，人工智能的繁荣面临来自中国的竞争，美联储对大幅降息持谨慎态度，这一切都可能减缓美国的经济动能。美国股市估值看起来被高估：标准普尔500指数的市盈率为22倍，远高于欧洲（15倍）和中国（17倍），这使投资者转向具有增长潜力的更便宜的国际市场。全球市场的吸引力正在增强：投资者正在分散投资，远离美国。欧洲受益于预计的财政支出和降息，而中国因人工智能创新和政府刺激而受到关注。

多年来，美国一直是全球市场无可争议的领导者，依靠积极的财政支出、技术主导和强大的消费者。然而，裂痕开始显现。随着对美国股票估值、货币政策和经济不确定性的担忧加剧，投资者越来越多地将目光投向海外。

经济数据发出警告

近期的数据表明，美国经济可能正在失去动能：

标普全球（S&P Global）周五报道的商业活动达到17个月来的最低水平，企业对关税和联邦支出削减感到担忧。这是最新的一系列调查之一，显示商业和消费者对特朗普政府的政策越来越感到不安。

消费者信心骤降，密歇根大学的指数达到了2023年11月以来的最低水平。

长期通胀预期飙升至3.5%，为1995年以来的最高水平，表明尽管活动指标开始发出疲软信号，美联储可能仍会对进一步放松持谨慎态度。

与此同时，零售巨头沃尔玛（Walmart）对消费者谨慎行为发出了警告，进一步加深了对可自由支出放缓的担忧。

财政支出：从加速到减缓

在过去几年中，美国经济增长一直得到政府支出的强大推动。无论是疫情刺激、基础设施项目，还是对绿色能源和半导体的激励，财政扩张帮助保持了经济强劲。现在，潮流正在转变。随着预算赤字膨胀，华盛顿正面临控制支出的压力。削减联邦支出高达2万亿美元的提案可能会对经济增长造成压力，依赖政府合同和补贴的部门，如国防、医疗保健和绿色能源，可能会感受到压力。尽管减税可能有助于消费者，但尚不清楚这是否能够完全抵消政府支出的减少。风险在于，减少财政支持可能会减缓GDP增长和企业盈利的动能。

美联储：不急于降息

尽管市场对积极降息寄予厚望，但美联储仍保持谨慎。通胀仍然顽固，政策制定者不想冒险过早降息，从而重新点燃价格压力。

这具有重大影响：

利率长期偏高可能会给高增长、高估值的科技股施加压力，而这些股票在低利率环境中蓬勃发展。   随着借贷保持高成本，消费者支出可能放缓，这将影响住房、汽车和可自由支出的领域。

大型科技股：AI热潮面临竞争

在过去两年中，人工智能的热情推动了美国科技股的大幅上涨，使标准普尔500指数和纳斯达克创下了历史新高。但人工智能的繁荣可能正在转向海外吗？

中国的DeepSeek，这是一家新兴的人工智能初创公司，吸引了投资者的关注，表明美国科技企业可能并不拥有人工智能创新的垄断地位。同时，欧洲监管机构对美国科技巨头的审查变得更加严格，增加了关于罚款、限制和潜在商业模式破坏的担忧。

如果全球投资者开始质疑“七大奇迹”（苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、谷歌、特斯拉）的极端估值，他们可能会转向更便宜的市场。现在看来，这正是正在发生的事情。

美国股票估值：太贵了吗？

美国市场经历了巨大的上涨，但这也使得其变得昂贵。标准普尔500指数现在的前瞻市盈率为22倍，远高于其历史平均的16倍。相比之下：

欧洲的Stoxx 600的市盈率仅为15倍，显得显著便宜。   中国的金龙指数（跟踪在美上市的中国公司）市盈率为17倍，仍低于标准普尔500指数。

估值差距正在推动资金流动。投资者愈发寻找国际市场的机会，这些市场近年来表现落后，但现在看起来相对有吸引力。

欧洲和中国：资金流向何处

随着美国市场感觉紧绷，投资者正在进行多元化投资。以下是推动国际兴趣的因素：

欧洲：估值、财政支出与降息

股票相对便宜，提供比美国股票更好的价值。   预计欧洲央行（ECB）将比美联储更积极地实施宽松，这可能支持经济增长。   乌克兰的潜在停火可能提升情绪，特别是对欧洲的防御和能源公司。   德国的2月23日大选结果显示反对派联盟CDU/CSU获得了约29%的选票，他们应该能够找到合作伙伴组成联合政府。这很可能使德国这一欧元区最大的经济体放弃财政保守主义，增加对国防、基础设施和重建乌克兰等关键领域的支出。

中国：人工智能与政策支持

中国政府正在加大刺激力度，以促进经济增长。   DeepSeek的人工智能崛起吸引了投资者的关注，表明中国在人工智能竞赛中仍然是一个参与者。DeepSeek的开源模型为中国公司更快地实现人工智能商业化提供了机会。   目前的估值仍然具有吸引力，市场正处于从多年的下滑中反弹的初期阶段。