市场小心翼翼，Nvidia财报和美国数据前神经紧张

欧盟中期市场更新：市场小心翼翼，Nvidia财报和美国数据前神经紧张；加密货币遭遇大跌，德国第四季度GDP确认收缩。

观察/笔记

- 欧洲市场保持平稳，缺乏新的驱动因素，增长和通胀担忧加上贸易关税和欧洲地缘政治风险的不确定性使得市场情绪低迷。加密货币市场的风险厌恶情绪明显，随着比特币跌至几个月以来低点，跌破9万美元。

- 在德国，第四季度GDP确认下降了0.2%，主要受到2.2%出口萎缩的影响（连续第三次下降）。国内需求显示出韧性，家庭消费增长了0.1%。分析师指出，如果在美国关税前提前安排出口，可能会看到回升的潜力。基督教民主联盟（CDU）领袖梅尔茨加速与社民党（SPD）的联合谈判，计划在国防开支上投入2000亿欧元，并进行潜在的债务刹车改革，以突破立法僵局。

- 美国正在推动日本和荷兰与其中国相关的贸易限制保持一致，特别是在半导体出口方面。华盛顿正在考虑对向中国出口Nvidia芯片实施更严格的控制，可能会针对像中芯国际（SMIC）和长江存储（CXMT）这样的公司。这一举动是在特朗普政府官员正在讨论对Nvidia在华销售实施更严格限制的报告之后，考虑进一步限制Nvidia的H20芯片。此外，《金融时报》报道流传称，华为在人工智能芯片生产上 reportedly 取得显著突破，产量从2024年11月的大约20%翻倍到现在的约40%。

- 对于英国，Ofgem的6.4%能源价格上限提高（每年增加111英镑的账单）以及疲软的零售调查使市场情绪受到打压。英格兰银行的丁格拉主张大力度放松货币政策，增强了2024年减息56个基点的预期。英国政府债券上涨，10年期收益率达到4.55%（1周低点）；英镑跌至1.263美元。

- 在特朗普与马克龙会晤后，特朗普确认对加拿大和墨西哥的关税将按计划进行。他还支持英国与法国提出的在乌克兰停火的框架下建立欧洲维和部队的提议。

- 展望未来，市场仍然关注本周末，周三收盘后Nvidia的财报，美国星期四的GDP数据以及星期五的PCE数据。

- 亚洲市场下跌，日经225指数表现不佳，跌幅达1.4%。欧洲指数则上涨0.2%至0.8%。美国期货下滑0.2%至0.5%。黄金下跌0.4%，DXY指数持平；商品方面，布伦特原油跌0.1%，WTI原油涨0.1%；加密货币方面，比特币下跌7.8%，以太坊下跌11.2%。

亚洲

- 韩国银行（BOK）将7天回购利率下调25个基点至2.75%（符合预期），以恢复放松周期。声明指出，今后货币政策将密切关注国内外经济政策变化、国内政治条件以及利率下调对价格、增长和金融稳定的影响，从而决定进一步减息的时机与步伐。

- 韩国央行更新了职员预测，2025年GDP增长预测由1.9%下调至1.5%（**注意：在1月份的评论中预期为1.6%-1.7%），同时保持对2026年GDP增长的预测在1.8%。预测维持2025年消费者物价指数（CPI）在1.9%不变，并保持2026年CPI的预测在1.9%。

- 韩国中央银行行长李在回购利率决策后举行的新闻发布会上指出，削减25个基点的决定获得了全体一致（6-0）。所有6名董事会成员一致认为政策处于放松周期；之前的降息仍在“逐渐生效”；将通胀视为可控。提到6名成员中有4名对未来三个月保持政策稳定持开放态度（**注意：2名成员对进一步放松持开放态度）。当前2.75%的水平是中性利率的上限，而不是中间值。货币波动有逐渐缓和的趋势。

- 中国人民银行（PBOC）的1年中期借贷便利（MLF）利率维持在2.00%不变（符合预期）；注入3000亿人民币，净回笼2000亿人民币。

- 韩国1月零售销售同比增长11.7%，而之前为8.9%。

- 日本1月PPI服务同比增长3.1%，与预计的3.1%一致。

- 白宫表示正在寻求收紧对中国芯片出口的限制，并施压盟友进行复制。

- 美国立法者表示将提出立法，以加强美国的贸易执法法律，并解决中国支持的公司将生产零部件转移到其他国家，以规避美国关税的影响。

全球冲突/紧张局势

- 联合国大会（UNGA）通过了乌克兰纪念日的决议，该决议由乌克兰和欧洲起草。美国对联合国大会关于战争的决议投了反对票，拒绝了对美国起草的决议的俄罗斯修正案。

欧洲

- 英国央行的丁格拉（鸽派反对者）表示，当前的货币政策限制水平很高，中期内通胀压力正在减轻。货币政策委员会（MPC）每个人对此'渐进'的降息步伐有不同定义；她的渐进降息定义并不意味着每季度25个基点的降息。

- 法国总统马克龙评论称，美国和法国有共同的愿望去建立和平。乌克兰的矿业协议将帮助保证该国的主权。他向特朗普总统指出，美国在服务业领域与欧盟有贸易顺差。

美洲

- 美联储的古尔斯比（投票成员）指出，在美联储可以恢复降息之前，需要更加清晰的信号。

- 特朗普总统表示，计划下个月对加拿大和墨西哥征收的关税是“按时进行”的，且“进展迅速”。美国所希望的仅仅是互惠。在乌克兰问题上，他指出，要集中精力实现停火，最终达成持久和平；欧洲必须发挥核心作用以确保安全。

- 众议院议长约翰逊和他的领导团队 reportedly 预计公众信心能够在2月25日星期二晚上通过该提案。

能源

- 美国 reportedly 对中国和印度的公司实施了新的制裁，原因是它们“帮助”伊朗出售石油。

发言者/固定收益/外汇/商品/勘误

指数：[Stoxx600 +0.29%，位于555.02，FTSE +0.28%，位于8,683.50，DAX +0.14%，位于22,452.80，CAC-40 -0.01%，位于8,089.97，IBEX-35 +0.63%，位于13,095.73，FTSE MIB +0.43%，位于38,637.00，SMI +0.46%，位于12,998.20，标普500期货 -0.10%。]

市场焦点/关键主题：欧洲的企业财报开局普遍偏弱，但在早盘的一部分时间里逐步减轻了一些损失；通货膨胀的再度关注导致收益率上升，这被认为抑制了风险偏好；表现较好的行业包括医疗保健和电信；表现较差的行业包括材料和技术；Telia出售其媒体部门给Schibsted；Telefonica将其阿根廷移动业务出售给阿根廷电信；即将到来的美国交易会中的财报包括家得宝、亨利·施因和Intuit。

股票

- 消费品：Kongsberg Automotive [KOA.NO] -3.5%（财报），H&M [HMB.SE] -1.0%（巴克莱下调至持平评级）。

- 消费品必需品：联合利华 [UNA.NL] -2.0%（新任CEO；确认前景）。

- 医疗保健：Smith & Nephew [SN.UK] +9.0%（第四季度业绩，指南第一季度和2025财年），Fresenius Medical Care [FME.DE] +0.5%（第四季度业绩，初步2025财年指引），飞利浦 [PHIA.NL] +1.0%（Exane BNP上调至跑赢大盘）。

- 工业：莱茵金属 [RHM.DE] +2.5%（德国表示正在讨论2000亿欧元的应急国防开支），阿斯顿·马丁 [AML.UK] -2.0%（据报道CEO计划削减成本）。

- 技术：ASML [ASML.NL] -2.5%（美国被认为正在'施压'日本和荷兰，促使它们对中国的限制保持一致；对Nvidia芯片出口至中国的控制施加了更严的要求；中国华为在人工智能芯片生产上 reportedly 取得“突破”，将AI芯片的产量提高至约40%（相较于2024年11月的约20%）。

发言者

- 欧洲央行（ECB）的纳格尔（德国）：欧洲央行应该一步步来，不要急于进一步降息。通胀前景相当令人鼓舞。对利率路径的推测没有太大价值，但目前2.75%的存款利率接近中性。

- 欧洲央行的卡扎克斯（拉脱维亚）指出，降息将分步骤进行；路径取决于特朗普的政策。接近终点利率时需要谨慎。

- 德国联邦银行年度报告：净亏损192亿欧元（自1970年代以来的首次亏损）。

- 欧洲额外的国防开支必须避免激怒市场。欧洲可能需要替换30万名美国驻军，年费用可能高达2500亿欧元。额外的国防开支不能违反财政规则（归因于欧洲央行的温希（比利时））。

- 欧元区第四季度商谈工资水平指标：4.12% vs 5.43% 之前。

- 国际能源署（IEA）负责人比罗尔指出，欧洲已经大量进口俄罗斯液化天然气以支持其经济，可能是时候在2027年用卡塔尔的液化天然气替代俄罗斯液化天然气了。

- 日本首相岸田表示能够就预算达成一致；将继续寻求来自公明党和维新党的支持。

- 中国人民银行顾问表示，2月份的CPI将“适度”下降（**注意：数据将发布）。

货币/固定收益

- 在清淡的交易中，美元保持平稳，而10年期美国国债收益率下跌超过5个基点，降至自12月中以来的最低水平。交易员注意到，市场参与者似乎更加押注于美联储今年的降息。目前货币市场预计今年将降息超过50个基点，预计首次25个基点的降息将出现在7月。

- 欧元/美元维持在关键的1.05以下，并在交易中处于狭窄范围内。

- 英镑/美元逐渐走低，重点关注即将到来的英国央行首席经济学家皮尔的演讲，以获取任何进一步放松的暗示。

- 美元/日元低于150。

- 美国10年期国债收益率为4.34%，较之前下降超过5个基点；10年期英国国债收益率为4.53%，下降3个基点；10年期德国国债收益率为2.46%，下降1个基点。

经济数据

- （欧元区）1月份欧元区27国新车注册：-2.6% vs 5.1%之前。

- （挪威）第一季度消费者信心：-7.5 vs -12.4之前。

- （芬兰）1月失业率：9.5% vs 8.1%之前。

- （德国）第四季度最终GDP季环比：-0.2% vs -0.2%初值；同比：-0.2% vs -0.2%初值；未经调整的GDP同比：-0.4% vs -0.4%初值。

- （德国）第四季度私人消费季环比：0.1% vs 0.4%预期；政府支出季环比：0.4% vs 1.5%之前；资本投资季环比：+0.4% vs -0.5%预期。

- （南非）12月领先指标：112.8 vs 114.8之前。

- （匈牙利）12月平均名义工资同比：11.3% vs 9.8%预期。

- （捷克）1月PPI月环比：0.2% vs 0.7%预期；同比：0.5% vs 1.2%预期。

- （台湾）1月工业生产同比：5.1% vs 8.5%预期。

- （香港）1月贸易余额（港元）：_2.1B vs -9.0B预期；出口同比：+0.1% vs -2.9%预期；进口同比：+0.5% vs -2.7%预期。

- （波兰）第四季度失业率季度环比：2.8% vs 2.9%预期。

- （波兰）1月失业率：5.4% vs 5.4%之前。

固定收益发行

- （印尼）印度尼西亚以总计120万亿印尼卢比出售宗教债券和债券（sukuk），超过100万亿印尼卢比的目标。

- （西班牙）西班牙债务署（Tesoro）开启其账簿，以通过联合体发行欧元计价的2041年1月SPGB债券；指导价+11个基点至2039年SPGB。

- （南非）南非以总计37.5亿南非兰特出售2031年、2035年和2044年债券，完全达到37.5亿南非兰特的预期。

- （英国）英国财政部以1.125%利率的2035年9月通胀连接债券（UKTi）出售了16亿英镑；实际收益率：1.115% vs 1.128% 之前；投标倍数：3.52倍 vs 3.12倍之前。

- （奥地利）奥地利债务署（AFFA）以总计23.94亿欧元出售3个月的票据，低于30亿欧元的预计。

- （意大利）意大利债务署（Tesoro）以27亿欧元出售2.55%利率的2027年2月BTP债券，低于25亿到27.5亿欧元的预期范围；平均收益率：2.38% vs 2.61%之前；投标倍数：1.59倍 vs 1.63倍之前。

- （意大利）意大利债务署（Tesoro）以15亿欧元出售1.80%利率的2036年5月通胀连接债券（BTPei），实际收益率：1.90% vs 1.90%之前；投标倍数：1.61倍 vs 1.72倍之前。

展望未来

- 05:25（欧元区）每日欧洲央行流动性统计。

- 05:30（瑞士）瑞士将出售3个月票据；平均收益率：% vs 0.186%之前；投标倍数：x vs 4.02倍之前。

- 05:30（德国）德国将出售15亿欧元的1.80%利率的2053年8月绿色国债；平均收益率：% vs 2.84%之前；投标倍数：x vs 2.59倍之前（2025年1月15日）。

- 05:30（匈牙利）匈牙利债务署（AKK）将出售3个月票据；平均收益率：% vs 6.03%之前；投标倍数：x vs 1.31倍之前。

- 05:30（欧元区）欧洲央行将在7天期主要再融资投标（MRO）中分配（此前为87.2亿欧元，收到43个投标）。

- 06:00（英国）2月CBI零售销售报告：-20预期 vs -24之前；总体分销销售：无预期 vs -32之前。

- 06:00（巴西）2月FGV建筑成本月环比：0.5%预期 vs 0.7%之前。

- 06:00（欧元区）欧洲央行将在三个月LTRO投标中分配（37.7亿欧元，收到16个投标）。

- 06:00（俄罗斯）俄罗斯将宣布即将进行的OFZ债券发行（将在周三举行）。

- 07:00（巴西）2月IBGE通胀IPCA-15月环比：1.4%预期 vs 0.1%之前；同比：5.1%预期 vs 4.5%之前。

- 08:00（匈牙利）匈牙利中央银行（MNB）利率会议：预计基础利率将维持在6.50%不变。

- 08:00（英国）每日波罗的海乾散货指数。

- 08:00（德国）欧洲央行的施纳贝尔（德国）。

- 08:30（美国）2月费城联邦储备银行非制造业活动：无预期 vs -9.1之前。

- 08:55（美国）每周Redbook LFL销售数据。

- 09:00（美国）12月FHFA房价指数月环比：0.3%预期 vs 0.3%之前；季度环比：无预期 vs 0.7%之前。

- 09:00（美国）12月标准普尔CoreLogic房价指数（20城市）月环比：0.40%预期 vs 0.41%之前；同比：4.45%预期 vs 4.33%之前；房价指数（整体）同比：无预期 vs 3.75%之前。

- 09:00（英国）英国央行的皮尔（首席经济学家）。

- 10:00（美国）2月消费者信心：102.7预期 vs 104.1之前。

- 10:00（美国）2月里士满联邦储备制造业指数：-3预期 vs -4之前。

- 10:00（墨西哥）墨西哥第四季度经常账户余额：91亿美元预期 vs 7亿美元之前。

- 10:30（美国）2月达拉斯联邦储备服务活动：无预期 vs 7.4之前。

- 11:30（美国）财政部将出售6周期票据。

- 11:45（美国）美联储的巴尔。

- 13:00（美国）美联储的巴金。

- 13:00（美国）财政部将出售5年期国债。

- 14:00（阿根廷）12月经济活动指数（每月GDP）月环比：0.2%预期 vs 0.9%之前；同比：3.5%预期 vs 0.1%之前。

- 16:30（美国）每周API原油库存。

- 19:30（澳大利亚）1月CPI同比：2.6%预期 vs 2.5%之前；CPI削减后均值同比：无预期 vs 2.7%之前。

- 19:30（澳大利亚）第四季度建筑工作完成：1.0%预期 vs 1.6%之前。

- 20:10（日本）日本央行进行3~5年、5~10年、10~25年国债的直接购买。