地缘政治动荡可能会破坏最合理的宏观理解和解释

地缘政治动荡可能会破坏最合理的宏观理解和解释。正如凯恩斯所说：“市场的非理性可以持续的时间比你维持偿付能力的时间要长。”

特朗普的非理性可能会持续的时间比比索和加元的抗拒期还要长。关于昨天下达的及时关税威胁，仍然有人认为这是推动邻国拒绝中国的谈判策略，或者其他什么。

今天我们将发布会议委员会的消费者信心指数，观察者担心这将响起上周五密歇根大学报告的噩耗，显示消费者信心降至15个月来的低点，通货膨胀预期上升。路透社报道称，“共识预测是这一指标将降至五个月来的低点。”

我们还将听到更多美联储官员的讲话，其中芝加哥联储的古斯比是领头羊，他在周一表示：“我们需要更多的清晰。”

美国收益率的下跌是显著的。这是《金融时报》今天的头条新闻。20年期国债的跌幅在不到两周内达到20个基点，是年内的最低点。2年期国债收益率已降至4.11%，这是自去年12月11日以来的最低水平。请参见Kshitij提供的图表。

收益率的下跌是因为人们对于接下来几个月经济衰退和/或滞涨的预期正在增长，这促使美联储在六月份进行降息，然后在十月份再次降息，甚至可能还有第三次。关于年底公司财报的警告开始浮现，促使更加谨慎的投资者从股市撤出，转向债市。

等一下—美联储本应制定政策以保持和推动通货膨胀下降和就业上升（并维持金融市场的稳定）。正如芝加哥联储的古斯比和其他美联储官员所指出的，我们对通货膨胀以及可能的就业情况缺乏清晰的信息，因此并不能保证会降低利率。到六月份数据是否会如此糟糕，以至于美联储感到必须违反自己的数据依赖原则？无论结果如何，美联储又一次将会落后于市场。

不再是小事的还有DOGE裁员、粗鲁的电子邮件、重新雇用及马斯克在效率提升上制造的一般混乱。大家都希望看到政府能少一些低效，但很早就达成了共识，这并不是解决问题的办法。媒体乐于揭露这些所谓的节省其实是建立在对实体及其数据库运作失误的谎言上，比如那些150岁的社保领取者。技术天才们没能理解这些其实已经去世的人。听起来很基本，可是年轻人和技术人员往往缺乏常识，从不质疑看似“数据”的东西。

问题的关键是：债市在评判特朗普/马斯克是无能的，无法以任何有意义的方式降低赤字。彭博社报道称，“马斯克抛出了巨额减支目标——1万亿甚至2万亿，但对于像雅尔登这样的预算观察者来说，这些数字如此天文数字，无法被视为现实的年度目标。”

“即便是每年2000亿美元‘也算相当可观，’他说。彭博经济首席美国经济学家安娜·王表示，这个数字可能更接近每年4000亿美元，才能给政府一个机会来遏制赤字，以应对美国GDP比率的飞速增长。”

因此，收益率最终必须上升。但首先我们可能会看到经济停滞，通货膨胀急剧上升，而美联储犹豫不决。

预判

我们正处在一个巨大噪声的时期，市场图表拒绝对宏观甚至地缘政治数据做出任何“正确”的回应。如果有任何乌克兰和平协议，美元可能会获得喘息机会，但别太高兴。问题在于，风险规避往往会导致美元上涨，即使是美国制造了风险。一场全面的股市抛售可能会导致言辞的改变，但接下来就会出现一个问题：白宫发布的任何内容是否在撒谎。因此，尽管一些图表显示美元复苏，但不要指望这种趋势会持续，除了对加元和比索。

小贴士：我们期待在2月28日发布的PCE和核心PCE数据。上一次的读数是2.8%同比增长，但正如我们昨天所示，某些组件实际上非常糟糕，比如1月份住房上涨了7.9%，食品上涨了10.1%，整体上涨6.4%，这还得益于能源价格的下跌。

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