风险情绪今天仍然是关键，我们继续保持谨慎

市场

昨天，市场出现了明显的风险规避修正。首先，自上周末以来，市场叙事发生了变化，投资者开始认为美国中期衰退的可能性更高。特别是情绪调查突显出消费者和企业面临的麻木不仁的不确定性，因为DOGE的努力影响到了整体政策组合，可能加大通货膨胀的风险。一项（过于）紧缩的货币政策（从增长的角度来看）可能最终会成为压倒骆驼的最后一根稻草。在这方面，我们注意到美联储一些讲话的语气出现了初步的变化。克利夫兰联储的哈玛克表示，利率已经足够紧缩，以降低通货膨胀。堪萨斯城联储的施密德则建议，美联储可能需要在通胀风险和增长担忧之间寻找平衡。费城联储的哈克认为，政策利率仍然足够紧缩，可以继续对通货膨胀施加下行压力。其次，在这一负面环境中，关税对市场的影响被放大。确认了对墨西哥和加拿大的25%关税的截止日期为3月4日，另外对中国商品的10%关税上调至10%加了点火，4月2日的互惠关税截止日，以及首次对欧洲的警告（“汽车业的25%关税，其他领域”）加剧了美国国债的上涨和股市的疲软。然而，在外汇市场中，这引发了美元命运的逆转：昨天贸易伙伴的货币表现不如美元，因为市场对美国衰退的想法感到脆弱。一场疲弱的争夺战。EUR/USD在本周早些时候未能突破1.0533的首次阻力后，再次跌回到1.04以下。USD/CAD在本周初跌至1.42的年内低点，目前在1.4450附近交易。最后，持续的负面风险情绪决定了对AI指标股英伟达第四季度财报的解读。表现强劲且超过预期，但并不令人兴奋，因为投资者对此已有所适应。该股进入了持续的恶性循环，修正约8.5%，并拖累以AI和科技为主的纳斯达克指数下跌近3%，该指数失去了18831的支撑（年内低点，自去年12月以来的横盘趋势通道的下行）。

风险情绪今天仍然是关键，我们继续保持谨慎。最后时刻可能会达成协议，以抵御墨西哥和加拿大的25%关税，但从风险回报来看，等待事实可能更有趣。今天美国个人消费支出（PCE）平减指数面临不对称的风险，符合预期或较低的结果能够进一步延续尤其是在美国国债中的趋势。德国和法国的CPI数据为周一EMU数字的出现铺平了道路，可能会增强4月份暂停欧洲央行降息周期的理由。

新闻与观点

东京今年2月的通胀跌幅超出预期。总体指数从3.4%降至2.9%，而市场预估为3.2%。中央银行偏好的不包括生鲜食品的指标，从2.5%回落至2.2%（预期为2.3%）。这两项数据都受到政府补贴的影响，部分抵消了一些能源成本，同时掩盖了潜在的价格上涨力量。剔除生鲜食品和能源的CPI延续了上个月的1.9%，显示出持续的价格上涨迹象。东京的通胀通常被视为国家数字（3月21日）的良好指引，不过该地区的教育补贴使得其增速低于日本其他地区。其他数据显示日本工业生产环比下降1.1%。这一骤降部分是由于中国农历新年的影响，可能破坏了贸易流动。日本的零售销售环比上升0.5%，同比为3.9%。在数据发布后，日元在整体美元强势中表现相对良好。USD/JPY当前在150左右交易。

彭博社提前揭示了欧盟理事会草案的结论，在重要的3月6日峰会之前，欧盟领导人将寻求为高达5000亿欧元的大规模再武装投资寻找融资方式。根据报道，该草案呼吁欧盟委员会“提出额外的国防融资来源，包括在使用结构性资金时增加灵活性，并迅速提交相关提案”。草案文本还表示，理事会将要求欧洲投资银行调整对国防工业的贷款实践，指出其应重新评估排除活动的名单，并敦促委员会提出在财政规则中使用灵活性选项。这后者应该允许在不违反3%的赤字规则的情况下，在国家层面上“大幅增加国防开支”。

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