另一个欧洲央行的降息，然后会怎样？

欧洲央行看起来准备在下周的会议上再次降低利率。但是，更多令人兴奋的讨论将在于接下来会发生什么。

自从欧洲央行1月份的会议以来，宏观经济数据表明欧元区经济可能开始触底。修正后的GDP数据显示，经济在2024年最后一个季度勉强避免了收缩。1月和2月的信心指标显示出一些改善，主要是在工业部门，工业的表现从非常疲弱转为仍然疲弱。通货膨胀没有进一步恶化，但仍然保持在高位。近期，工业的通胀预期有所上升，而服务业的通胀预期仍然高于历史平均水平。

在最新的宏观预测中，我们预计欧洲央行将维持其通胀预测，但会下调今年的GDP增长预期。在12月，欧洲央行的工作人员预测2025年的GDP增长为1.1%，2026年的GDP增长为1.4%，而2025年的通胀率为2.1%，2026年的通胀率为1.9%。在这些预测中，值得关注的关键方面包括整体通胀前景，以及欧洲央行是否承认欧元区经济的结构性弱点，还是继续推迟复苏预期。

下周降息25个基点

考虑到当前的宏观经济背景，3月6日降息的可能性很大。欧洲央行仍然将利率视为限制性的。尽管最近欧洲央行官员之间关于停止降息周期的争论，但预计下周不会出现这样的暂停。欧洲央行在其宏观预测中使用市场利率，必须实现预期的降息，以达到预期的GDP增长和通胀结果。否则，通胀将无法达到目标。此外，过去两年中，欧洲央行的资产负债表减少了近30%，这也增加了货币政策的限制性。欧洲央行正是希望缓解这种限制性，以支持下一周降息的多数意见。

展望3月份会议之后

在下周再次降息25个基点之后，主要问题是欧洲央行还会进一步降息多少。政策利率达2.5%时，将处于中性利率区间的上限。一些更加鹰派的欧洲央行官员，如伊莎贝尔·施纳贝尔，已经开始对进一步降息提出异议。下周需要关注的关键沟通是，欧洲央行是否会将其官方立场中的“限制性”标签去掉。如果去掉，这意味着暂停降息周期可能成为一种选择。如果不去掉，当前的降息速度将会继续。

由于高度的不确定性，欧洲央行可能会避免提供任何前瞻性指导。宏观指标在目前快节奏且有时不稳定的政治环境中很快就会过时。例如，美国对欧洲商品的关税或乌克兰的和平协议可能会对欧元区经济产生重大影响，既有好的一面，也有坏的一面。因此，欧洲央行最好的做法是依靠现场数据进行决策。

最终，我们认为，欧元区经济的结构性弱点，以及即将到来的关税和由于劳动市场变化带来的下降的通胀压力，将迫使欧洲央行将利率降至至少2%，即使并非所有欧洲央行成员都喜欢这样做。