随着美国例外主义的崩溃，德国打破了财政上限

华尔街遭遇重创，日益升级的贸易紧张局势引发广泛抛售，但德国出人意料的财政“炸弹”帮助缓解了冲击。标准普尔500指数下滑1.3%，道琼斯工业平均指数暴跌1.6%，而在三大指数中相对坚挺的纳斯达克则仅下跌0.3%，交易员转向了科技防御股。

随着风险厌恶情绪蔓延，避险资产受到强烈追捧。黄金飙升至每盎司2900美元以上，但短期国债吸收了大部分的风险回避资金流。同时，国债的反应出现分歧——曲线的前端因降息预期而上涨。然而，长期债券则急剧下跌，因为德国5000亿欧元的基础设施和国防刺激计划在全球利率曲线上引发了冲击波。

在不确定性高涨的背景下，波动率指标飙升。VIX指数飙升至年内最高水平，突破25.00，而MOVE指数——国债市场波动的关键指标——也达到了四个月来的最高点，说明债券交易员正在为未来更加剧烈的波动做好准备。

在信用市场方面，美国高收益企业债差价看起来即将突破近期区间，扩大至294个基点——这是今年最大的风险溢价。这种垃圾债券差价的逐渐压力清楚地表明信用市场开始定价更加脆弱的经济背景。

与此同时，油价遭重创，跌至六个月以来的低点，全球需求恐慌遮蔽了任何供应方面的担忧。随着增长前景恶化和风险偏好全线撤退，能源板块正感受到宏观逆风的压力。

现在的大问题是：德国的消费激增是否会引发全球范围内对欧洲资产的更广泛轮动，还是这只是一个在危险不稳定市场中的短暂反弹？随着政策不确定性高涨和波动性回归，交易员应该做好准备——这场乘风破浪还没有结束。

华尔街很早就察觉到了问题。所有三大主要美国指数都经历了连续损失，交易员抛售风险资产，转而选择短期国债、黄金和避险资产。这不仅仅是关于增长担忧的问题，还有通胀。随着关税开始通过供应链产生影响，焦点将很快从头条价格震荡转向传递效应——增加通胀的增值税式滞后。投资者以前见过这种情况，这次的影响可能会更快地体现在美国收益曲线的中期到期债务上，尽管短期债务仍应受益于美联储降息预期（对美元看跌）。

外汇市场对关税攻击的反应出奇地温和，主要是因为美国经济前景恶化，限制了美元的强势。虽然关税通常会对美元产生利好，但股市的急剧下跌却并非如此。随着美国例外主义在不断下跌的标准普尔500指数的镜头下崩塌，交易员们对支持美元变得犹豫不决。

但对于欧元空头来说，真正的打击来了——德国刚刚打破了自己的财政上限。在一次突发的新闻发布会上，基督教民主联盟/基督教社会联盟和社会民主党领导人公布了5000亿欧元的基础设施计划，彻底撕毁了该国长期以来的债务刹车。更重要的是，国防支出超过1%的GDP将如今被免除，这标志着德国财政政策的根本转变。

市场反应迅速。欧元上涨1.06%，外汇交易员们提前布局，涌向欧洲资产，德指如今看起来如同舞会中的明珠（外汇交易员们需要买入这个消息）。随着多个欧洲国家加大国防开支并放宽财政限制，欧洲股市的重大轮动已经酝酿成型。

如果这种势头继续保持，欧洲可能不再只是一个捡便宜的黑马——它有可能引领下一轮全球资本转移。

这对欧洲中央银行来说也是一个潜在的游戏规则改变者。随着财政扩张在整个欧洲大陆展开，央行突然有了更多的喘息空间，如果这一趋势在欧元区得以延续，预期将会有政策转变，进一步推动欧洲资产的集体反弹。

从一个风险回避的狂奔转变为更大的局面——这可能是全球资本流动的潜在转变。德国的财政转向是一个重要的转折点，如果其他欧盟国家效仿，欧元和欧洲股市可能会成为下一个宏观交易。市场依然紧张，但有一点是明确的：全球定位正在迅速变化。

我希望每个人都能体会到这一讽刺——“美国优先”可能正给欧洲带来数十年来最大的助力。随着美国愈加坚决地推进关税、保护主义和政治不确定性，资本开始嗅到替代方案，而这一次，欧洲有可能成为答案。

随着德国放弃财政谨慎，其他欧盟国家可能也会效仿，我们可能正在见证从美国例外主义走向——我敢说——欧盟优越主义的广泛转变。

现在说还为时尚早，但对欧洲资产的轮动是真实存在的——如果这一财政转变获得牵引力，欧元和欧洲股市可能会成为今年的最大交易。

尽管避险买盘增加，日元实际上在当天弱势，全球收益开始攀升，颠覆了传统的风险规避流向。这使得周一EUR/JPY的暴涨看起来更值得怀疑。很难忽视这样一种可能性：某家大型德国银行在官方公告之前就已经先知般地得知了柏林即将爆发的财政暴风潮。

让我们说实话——银行业是一个近亲繁殖的行业。这就是为什么银行销售部门往往由企业巨头和政治强者的子女组成。信息流动不总是等待读取正式新闻稿，当一场5000亿欧元的德国消费浪潮即将到来时，你可以肯定有人提前得到了消息。

就目前而言，日元在收益上扬的背景下表现疲软，意味着交易员们更倾向于重新布局进行套利交易，而不是全力投入全面风险规避。但随着政策变革的快速展开和波动性回归，这个故事远未结束。请留意EUR/JPY——如果这次变动纯粹是流动性驱动的，反转可能同样戏剧化。

观点

如果有哪个时刻揭示了欧洲安全脆弱性的本质，那就是现在。华盛顿在乌克兰-俄罗斯战争中的立场明显偏向莫斯科，其后果是惨烈的。副总统JD·万斯的冰冷慕尼黑演讲，以及特朗普公开训斥泽连斯基如同一个失态的实习生，使得美欧关系陷入危机模式。北约的未来？岌岌可危。

这样的背景本该对欧洲带来厄运和悲观——但情节的转折发生了。在过去六周内，这个大陆在前所未有的情况下迅速行动。德国即将推出5000亿欧元的基础设施战争资金，而欧盟也在积极动员近1万亿欧元用于国防、安全和基础设施。

这不仅仅是财政刺激——这是一个范式转变。这种推动增长的结构性支出正是市场数十年来所呼吁的。如果真的落实，这可能会重塑整个全球宏观环境。

坦白说，如果美国不愿退让，这一切不会发生。无论是有意还是无意，“美国优先”或许是强迫欧洲终于站起来的催化剂。市场已经开始嗅到这一交易——如果这一转变持续，涌向欧洲资产的趋势可能会成为十年来最大的宏观主题。