更多关于刺激政策的消息——这真的是一种“放手不管”的交易吗？

周三的市场过山车不仅仅是摇动了一下局势——它让欧洲市场飙升得如同进入了轨道。如果你做空欧元或DAX，表示哀悼。欧元大幅上涨，德国的股票暴涨，而华尔街在特朗普与加拿大和墨西哥达成关税休战之后终于迎来了喘息。

而在这里的亚洲，中国又给刺激政策添了一把火，确认将加大支出，以达到至关重要的5%增长目标。不过，问题是？这次的预算赤字将创下4%的GDP新高——这是北京少见的举动，通常他们对财政的控制会更严一些。

不过，嘿，大规模的政府支出正在回归，所以这也是件好事……对吧？嗯，这要看情况。市场喜欢刺激，直到它们开始质疑这种刺激究竟有多可持续。中国在这里走得很小心。如果刺激措施太少，经济就会停滞；如果太多，就会造成严重的债务问题。

目前，交易者对中国给予了信任，但随着全球增长担忧加剧和地缘政治风险上升，这不是一个“放手不管”的交易。请继续关注——北京的下一步动作将和这一步一样关键。

真正的轰动？德国刚刚打破了其紧缩政策的教条，批准了一项价值1万亿欧元的财政巨型计划——大约占GDP的20%。这不仅仅是政策的转变；这是对经济理论的全面重写。市场？完全进入了狂欢状态。

当欧洲加大财政支出时，美国的紧缩步伐快得像一个在涨势中被迫回补的交易员。

但回到真正的故事——市场不是凭理论交易，而是凭借动能。现在，DAX表现火爆，上涨3.4%——这是两年半以来最好的表现，而欧元在短短三天内几乎反弹了4%。交易者们正在竭尽全力提高他们的欧元预测，这下德国和欧元区的增长看起来没那么阴暗。

不过，话说回来，总是有一些问题的。在股票和货币举行财政派对的同时，债券市场却在挥舞着警告旗帜。欧元区的收益率正在激烈飙升，掉期利差闪烁着红灯，而一个非常大的“象”刚刚闪亮登场——欧洲央行。

这时事情可能就会变得棘手。很少有情况出现欧元区收益率飙升30个基点而国债却在打瞌睡。这不仅是更多的国债发行问题——这是对欧元区经济轨迹的全面重新定价。

那么该怎么操作呢？欧洲央行不太可能给出太多前瞻指引，但如果他们哪怕稍微放松了对“紧缩”的措辞，那么准备好——EUR/USD可能会有另一个上扬的机会。

眼下看起来一片光明，但任何有经验的交易者都知道，当一切都太过顺利的时候，就是要开始扫描地平线寻找下一个冰山的时候。而随着欧洲央行会议的临近，欧元的多头们最好祈祷拉加德不要决定用老式中央银行的谨慎来扑灭这次上涨。

但这并不是唯一的风险。德国的财政翻转让交易者们如梦似幻，但政治压力可能把它变成噩梦。如果当选总理梅尔茨突然感受到来自柏林的财政鹰派的压力，决定采取半个U型的转变，我们可能将看到今年欧洲市场最大的“卖出新闻”时刻。

现在派对仍在继续，但聪明的钱已经在考虑退出策略。（就像他们总是做的那样）

观点

但让我们说实话——中国的5% GDP目标就像日出的震撼程度一样。无论如何，他们会达到这个目标，因为，老实说，谈到中国的经济数据，迷雾总是浓厚，但结果从不成疑。

来自北京的官方增长数据就像是一部预先编写的小说——可预测、精致，并且在政治上很方便。无论是真正的增长还是统计上的魔术，市场已经学会了配合。

更大的收获是什么呢？对5%的承诺意味着这一点：更多的刺激即将到来。中国不留任何机会——预计会有信贷宽松、财政刺激和偶尔对国有银行的“建议”，让这个机器继续运转。

所以交易者会将这个数字视为事实，但真正的游戏是在字里行间解读——北京需要多少刺激才能让事情发生？因为当迷雾最终消散时，才是真正会推动市场的因素。

几十年来，欧洲人一直将福利国家视为一种天赋、社会中不可触动的支柱。但是事实是？这一直是一种历史的偶然，是已不复存在的时代的副产品。

让我们倒带一下。“福利主义”的黄金时代并不是基于经济智慧，而是基于两个巨大的拐杖。

第一，北约的“免费乘车”。美国承担了欧洲安全的账单，让各国政府可以在黄油而不是枪支上大肆挥霍。当然，他们仍然买了很多武器，但由于美国承担了昂贵的国防费用，欧洲得以奢侈地建设其福利乐园。

第二，零全球竞争。当社会保障网最强大时，中国和印度还没有参与这场游戏。没有激烈的制造业竞争，没有新兴市场的强国来抢占欧洲的市场。这片大陆在一个舒适的经济茧中蓬勃发展。

还有一个人口结构的定时炸弹。现在的数学算不通了。即使在欧洲新的防御现实之前，养老金和医疗保健的负担就已经岌岌可危。现在呢？它们显然是经济的幻想。

所以这里有个新的道德难题：政府希望年轻人既要拿起步枪，又要资助老龄化的人口。选择呢？在福利上收紧——爆发出养老金领取者的愤怒——或削减其他更高效的开支。不管怎样，总会有人要承受损失。

毫无疑问——福利国家不会消失，但它即将进行一场严酷的减肥。它从来就没有被设计成适应一个百岁生日如同普通生日，或者为移民以及日益庞大的失业福利账单提供资金的世界。

真正的问题是？公众会接受这个苦涩的药丸吗？历史表明，富裕的民主社会不会主动承受痛苦——而是会等待危机来逼迫自己改变。

随着欧洲如今面临数十年来最重要的安全威胁，这场危机可能会比预期更早到来。