欧洲央行走向中性，但仍依赖数据

周四的欧洲央行会议如预期一般下调了25个基点的利率，但欧洲央行面临的挑战更为复杂，包括德国财政政策和美国关税等问题。

以下是此次会议中最重要的几个要点，以及市场反应。

欧洲央行的声明比预期稍微偏鹰派一些。它总结了当前利率水平，称其“越来越显著地不具约束性”，但欧洲央行没有明确表示已经接近中性水平。会议期间，欧元上涨，目前在1.0800美元以上，然而我们认为，由于最近几天欧元大幅上涨，这一涨势可能会在本周受到限制。尽管如此，美元的下滑使得1.10美元成为EUR/USD的下一个明显目标，而平价的讨论已经结束。

在包括外汇、股票和债券市场在内的欧洲市场上，正在进行重大调整。收益率在上升，欧洲货币正在飙升，欧洲股票今年迄今表现优于美国指数。2025年与2024年完全不同，接力棒从美国传递给了欧洲。

回到欧洲央行，欧洲央行不会对未来的利率下调做出预承诺，克里斯蒂娜·拉加德提到了欧洲央行对数据依赖的承诺。

欧洲央行重申，去通胀的进程仍在良好轨道上，尽管在最新的欧洲央行员工预测中，2025年的通胀预期由于能源价格波动加剧而上调至2.3%。

然而，由于本周油价急剧下跌，欧洲央行的员工通胀预测似乎已经过时。

对2025年的GDP预期下调至0.9%，对明年的预期下调至1.2%。这些预测试图纳入关税的影响和欧盟出口的减少。然而，较弱的增长预测也假定投资疲软，这周关于全球经济预测有很多不确定性。

过去一周，欧盟在国防和基础设施方面的投资预期发生了巨大变化。

欧洲央行行长显然受到一连串关于德国放弃债务刹车和政府支出计划大幅增加的问题的轰炸。然而，德国总理表示，现在还为时已晚，无法判断这一财政政策变化的经济影响。拉加德表示，很多东西将取决于细节以及资金能被多快使用。

拉加德说，德国财政政策声明的影响使得欧洲央行比以往任何时候都更加依赖数据。

拉加德没有直接提到本周德国国债收益率的急剧上升。过去两天，德国10年期收益率上升了46个基点。通常此类幅度的变动会引发金融市场的恐慌，但这次并没有。拉加德表示，她不会因国债收益率的短期变动而改变欧洲央行的政策立场，但她也并没有表现出对欧洲债券收益率普遍上升的担忧。欧洲央行行长指出，欧盟的债券市场保持稳健，德国与其他国家的收益率差距并没有扩大。例如，本周法国10年期收益率上升了44个基点，意大利、西班牙和葡萄牙的收益率也大约上升了45个基点。

欧洲央行不设定财政政策，只有在出现某种失调时才会介入债券市场。但情况并非如此。收益率在货币联盟中急剧上升，原因在于更高的投资承诺和潜在的增长上行。这也可能是市场在期待债务发行方面的团结，未来跨国的欧盟债券可能会成为更大的市场力量。

本周，欧洲收益率和一些全球收益率齐头并进地上涨。日本10年期收益率也上升了14个基点，英国收益率上升了16个基点，这凸显了财政政策对市场的推动作用。

欧洲央行的降息预期在此次会议后被缩减。市场预计，两年期收益率将在2025年底前仍然高于2%，而今年剩余时间市场预期的进一步降息不到两次。

虽然欧洲央行不会对未来的降息做出预承诺，但克里斯蒂娜·拉加德没有对降息预期进行反驳，这表明欧洲央行对2%左右的中性利率感到满意。

我们现在处在一种情况下，欧洲央行可能会比美联储今年降息幅度更小，这对欧元的全面复苏是有利的。