随着今天稍晚即将举行的英国央行会议，英镑的初步反应较为平淡

市场

美联储在昨天的三月会议上保持政策利率不变（4.25‐4.5%）。这个决定是一致通过的。同时，缩表的步伐放慢，将美国国债的滚动上限从250亿美元降低至50亿美元。美联储的沃勒反对此项调整，认为应该维持原来的步伐不变。降低步伐的可能性最早在一月份被讨论，那时大家都在预测债务上限会在某个时间点提高。之后，财政部很可能会通过前置的方式来充实资金（从而大量吸引市场流动性），这可能会在六月份发生。美联储更新的预测显示出停滞性通货膨胀的风险：今年的经济增长预测被下调至1.7%（之前是2.1%），并且在未来几年内，经济都不会超过潜在水平（1.8%）。因进口关税影响，今年的通胀有所上升（整体PCE为2.7%，核心为2.8%）。主席鲍威尔表示这些成本推动因素可能是“暂时的”。在高通胀环境下（相比特朗普的第一任期），我们对此并不那么确定。对于GDP、失业率和PCE预测的不确定性很高，前者面临的风险偏向下行，而后两者面临的风险则偏向上行。各州官员的政策利率预测普遍上调，但中位数预测目前保持不变：预计在2025年和2026年会有两次降息，2027年再降一次。这引发了美国国债的缓解反弹。鲍威尔在发布会上仍然持乐观态度，但我们认为这并没有真正反映出预测的叙述。他提到软指标的疲软，但这些尚未在硬数据中体现出来。美联储愿意在这些数据出现后，将增长优先于通胀。美国国债收益率在一个向下的牛市中下跌了6.7到3.5个基点。货币市场的预期保持大致不变，最早在七月定价会有一次全面降息。股票市场上涨了最多1.4%（纳斯达克）。美元从日内高点回落。欧元/美元保持在1.09附近，但仅仅是勉强维持。今天早上在欧洲领导人在接下来两天重要峰会上讨论具体国防开支措施之前，它仍然面临压力。欧盟委员会昨天进一步详细描述了其“重铸欧洲”的提案。该提案允许在未来四年内（从2025年开始）免除1.5%的GDP国防开支不受3%的赤字规则限制。一系列欧洲央行的讲话为交易增添了不确定性。英国的劳动力市场报告整体上与预期接近。但由于今天晚些时候将举行英国央行会议（预计维持现状），英镑的初步反应较为平淡。欧元/英镑的交易保持在0.838上下，没有变化。

新闻与观点

巴西央行如预期将基准利率再提高100个基点（连续第三次），达到了14.25%，并使得Selic利率现在超过了疫情后的高点13.75%。尽管巴西的经济增长和劳动力市场仍然强劲，但出现了一些增长放缓的早期迹象。总体通胀和基本通胀的各项指标仍高于通胀目标（3% ±1.5%），并且近期再次上涨。风险仍然偏向上升。对于今年和明年的通胀预期分别上调至5.7%和4.5%，并有长期脱钩的风险。持续的服务业通胀和货币贬值（来源于国内宽松的财政政策和外部贸易政策的组合）也是威胁之一。巴西央行承诺在下次会议（5月7日）上再加息，但幅度会较小，此前对2026年第四季度通胀预测从4%下调至3.9%。

尽管二月份的劳动力市场数据表现不佳，但澳元今天早上设法限制了损失（澳元/美元0.6336）。就业人数减少了52.8k，而市场预期增长30k。1月份的数据也被下调，从44k降到30.5k。细节显示全职岗位减少（‐35.7k）和兼职岗位减少（17k）。失业率稳定在4.1%，但这主要是因为参与率大幅下降，从67.2%降至66.8%。统计局特别提到，2月份回归工作的老年工人（≥55岁）减少。我们并不认为这个疲软的数据会影响澳联储在2月份的计划，即逐步而非连续降息。货币市场仍然预计下次会议（4月1日）维持现状。新西兰元未能从强劲的四季度GDP数字中获益（环比+0.7% vs 预期0.4% & 同比‐1.1%），这主要得益于旅游业。然而，国内需求仍相对疲软。