英国通胀放缓，所有目光都集中在预算上

最新的会议委员会数据支持了美国人对未来经济和通胀的担忧，而密歇根大学的数据早已发出了警告。消费者信心在这组数据中暴跌至四年来的低点，通胀预期因关税不确定性而飙升。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近指出美国数据的强劲，但增长预期以惊人的速度变得黯淡下滑，日益减弱的情绪可能在可预见的未来对实际数据——增长、就业和通胀产生影响。在大西洋的另一边，德国的数据则完全相反：德国的商人信心达到了自去年夏天以来的最高水平，德国政府同意解锁的大规模支出为制造商带来了希望。因此，两个大洲之间的情绪趋同仍在发展，得到了数据的证实并支撑了轮动交易。

斯托克600指数在经历了三天的修正后，昨天反弹，而美国股市在强劲的周一反弹后交易方向不明。标准普尔500指数收平。蜡烛图的十字星形态通常暗示着不确定性和对美国估值未来走向的犹豫。事实上，投资者在期待4月2日——解放日时，希望关税公告能够带来更多的明确性。然而，4月2日可能会是另一个施加和撤回关税的日子，继续执行自特朗普1月执政以来白宫的繁忙且不可预测的贸易政策。

从估值上看，欧洲股票的反弹确实缩小了与美国同行之间的估值差距，但斯托克600指数今天的市盈率约为17，而标准普尔500指数的市盈率仍接近29。问题是我们是否能看到两者之间进一步的趋同。答案是——视情况而定。今年年初以来，情绪的一大推动因素是欧洲各国政府决策解锁基础设施和安全方面的大规模支出。后者的影响大于关税恐惧，提升了增长预期。欧洲的支出叙事仍在发挥作用，但现在已经广泛定价。因此，欧洲投资者在未来几周将面临关税游戏带来的严峻现实，而这可能会减缓我们在过去三个月看到的欧洲股票和欧元的上涨。欧洲真正需要的（真的是非常非常需要）是将基础设施和安全支出转化为增长，而美国增长正在放缓。总之，轮动交易可能还没有结束，但在短期内可能会受到新一轮关税潮的冲击。

预算日

在英国，关税的恐惧由于英国不会从大陆欧洲同伴那获得大量预算支出而被放大。相反，英国的支出希望正在崩溃，因为借贷成本不断上升，减少了拉切尔·里夫斯的财政空间。另一方面，增税的影响打击了消费意愿和增长。而英格兰银行（BoE）并不急于通过降息来提供救助，指出全球和贸易不确定性。今天早上发布的最新数据表明，英国的通胀低于预期，为今天的预算公告带来了些许缓解。

但我们已经知道，拉切尔·里夫斯今天晚些时候将宣布一个更小的“支出封顶”；预计她将宣布减少100亿英镑的日常政府支出。封顶越小，对英镑的影响就越大。

部分停火？

关于乌克兰和俄罗斯在黑海达成部分停火的消息对石油交易员的反应有限。理论上，停火或部分停火应该会缓解对俄罗斯石油出口的制裁，并对油价产生缓解作用。但油价相对稳定，美国原油继续测试每桶70美元的阻力，这表明市场目前并未买账。然而，潜在停火的希望上升增加了下行风险，并应当抑制消费意愿，同时供需缺口指向中期的便宜石油。

在其他方面，铜期货在Comex交易所昨天创下历史新高，因为美国买家竞相在关税生效前购买铜。但由于铜是全球增长的晴雨表，而后者正受到日益升级的贸易战的压制，因此我们看到铜价的修正只是时间问题。