美国劳动力市场：放缓但稳定

我们预计四月初的劳动力市场数据将继续显示出降温迹象，但增长依然稳定。联邦裁员和急剧放缓的移民将对未来几个月的就业增长产生影响，但私人部门的失业申请数量较低，表明整体状况依然稳定。

我们认为本周的三月就业报告将显示非农就业人数（NFP）增长放缓至仅110,000。失业率可能会略微上升至4.2%，但考虑到劳动力供应的紧缩，我们不预计在短期内会有更大幅度的上涨。

上个月的报告结果不一，尽管面临显著的压力，NFP增长仍保持在151,000。参与率从62.6%小幅下降至62.4%，但分析这个数据可以看出，参与率的下降主要是由于“55岁及以上”和“20至24岁”这些年龄段的劳动力流出，而核心年龄段的参与率则保持在83.5%。

一月份的职位空缺与劳动力流动报告（JOLTs）同样表现强劲，职位空缺上升至770万（市场预期：760万，前值：750万），并且非自愿裁员连续第四个月下降，降至160万（前值：170万）。结合失业申请以及大规模裁员的WARN提前通知都维持在适中水平，劳动力市场状况看起来依然稳定。

考虑到与DOGE相关的裁员，二月份的就业报告显示目前的影响较小。然而，这可能是由于BLS调查报告期在裁员结束之前就已结束。根据Challenger报告，美国公司计划裁员的情况则大相径庭，二月份宣布的裁员人数达到172,000（图表1）。公共部门的裁员约占62,000，但私营部门的数字也有所上升，可能与政府合同的取消和贸易战的担忧有关。我们建议关注即将发布的三月Challenger报告，它可能会进一步澄清DOGE的联邦裁员规模。

消费者信心继续恶化，跌至自2013年以来的最低水平。消费者尤其报告称，未来就业前景减弱——可能是由于与裁员相关的不确定性和更高的通胀预期。然而，消费者对当前劳动力市场状况的看法仍然稳定（图表2），这表明情况可能并没有表面看起来那么糟糕。

尽管移民在过去几年是劳动力供应增长的主要驱动因素，但情况已经完全改变（图表3）。移民以创纪录的速度放缓，二月份非法越境下降到仅28,000，低于疫情限制最严格时期。由于出生劳动力的增长预计将结构性下降，单纯依靠劳动力供应可能会对潜在增长造成拖累。值得注意的是，这种影响在劳动力市场数据中已显现出端倪，因为过去一年中，外部劳动力进入就业市场的流动速度稳步放缓。