商品市场动态：风险情绪下降

本周初，金价上涨至新的历史最高点，全球贸易战的担忧增强了避险需求，而铜价则在更广泛的风险厌恶情绪中继续从九个月高位回撤。

金属 – 黄金价格突破每盎司3100美元

黄金价格在本周初首次突破每盎司3100美元，创造了新的历史最高点，超过了上周五创下的前一纪录。黄金是今年表现最好的主要商品之一，年初至今上涨了19%，主要受贸易摩擦、经济不确定性、央行购入和ETF资金流入的推动。特朗普总统不可预测的贸易政策迄今为止是推动黄金上涨的关键因素。我们预计，贸易和关税的不确定性将继续支撑金价。

与此同时，铜价在更广泛的风险厌恶情绪中继续从九个月高位回撤，市场正在等待白宫周三发布的所谓“互惠关税”。在全球经济增长放缓的大背景下，关税对铜和其他工业金属形成了下行压力，也使得通胀可能会维持在较高水平。

能源 – 石油承压

今天早上，油价开盘走低，ICE布伦特原油价格延续了上周的下跌，徘徊在每桶73.5美元附近。这一疲软趋势出现在特朗普表示如果与乌克兰无法达成停火，将考虑对俄罗斯原油及其买家施加“次级关税”之后。

美国的钻探活动在过去一周有所放缓。贝克休斯的最新钻井数据表明，截至2025年3月28日，美国活跃石油钻井数量减少了两个，降至484个，这是自2025年2月14日以来的最低水平，比去年同期下降了22个。报告周的总钻井数（包括石油和天然气）为592个，较上周的593个略有下降，与去年同期相比下降了4.7%。Primary Vision的压裂传播数也在本周减少了六个，降至209个。

在天然气方面，欧洲的天然气价格在今天的早盘交易中连续第二个交易日下跌，截至上周五，价格周环比下降了约4.7%。随着取暖季节结束，市场的关注点转向了下一个冬季的库存补充，这使得价格受到压力。此外，天气预报显示气温回暖，液化天然气的强劲流入进一步压制了价格。同时，新的储存季节将在4月1日启动，但由于库存水平较低，对储存注入速度的担忧依然存在。最新的GIE数据显示，截至3月29日，储存率为33.7%，低于五年平均水平的45%，也低于去年同期的58.7%。

中国发布了第二批清洁产品的出口配额，共分配给炼油厂12.8百万吨的出口配额，与去年相比减少了8.6%。在首批配额中，中国允许炼油厂出口约19百万吨的清洁产品，这一数字与2024年的首批配额相似。

农业 – 支持性天气导致小麦价格回落

由于主要产区预报将迎来更潮湿的天气，CBOT小麦在周五进一步下跌，连跌第五个交易日，这种天气预计将缓解干旱并促进作物生长。在接下来的几天里，俄罗斯和乌克兰预计会有降雨，应该会提高冬小麦作物的湿度水平。同时，预计俄乌双方的暂时停火谈判将允许出口货物通过黑海，这也对市场产生了压力。然而，由于上一次收获的供应不足，市场参与者将密切关注天气条件的发展及其对作物数量和质量的影响。

贸易紧张局势对谷物的投机性仓位产生了影响。截至3月25日，投机者将CBOT玉米的净多头仓位减少了32,663手，连续第五周降至74,607手。另一方面，投机者连续第二周将CBOT黄豆的净空头仓位增加了20,954手，达到42,959手。这一举动是由于总空头仓位增加了12,712手，达到125,218手。类似地，CBOT小麦的净投机空头仓位在上一个报告周增加了11,919手，连续第二周达到92,587手，原因是总空头仓位增加了10,702手，达到166,349手。中国对美国农业产品的报复性关税仍被视为对这些作物需求的破坏，负面情绪主导市场。