管道中更多的痛苦?

我一直在强调市场正在无意识地走向关税风险——但即使是我也没想到特朗普会这么快出手。推出的规模和速度不仅仅是激进；这是一场全速的宏观干扰。我本来预计亚洲外汇会遭受痛苦，但这是吗？这是带有实质性影响的政策冲击。

从外汇的角度来看，没什么好掩饰的：最容易的路径是亚洲货币走弱——尤其是那些高贝塔、出口导向的货币，其出口的翅膀被削弱了。中国、越南、泰国、马来西亚、韩国……他们都处于被击倒的边缘。技术指标正在破裂，而宏观背景刚刚变得有毒。

但记住——外汇交易不是单向的。这是一个相对游戏。如果你认为美国在这一过程中能毫发无损，那你就想错了。这可不是免费的午餐。反弹即将到来：边际压力、输入性通货膨胀、经济增长下调。市场将不得不迅速重新校准美国的叙述，尤其是在美联储现在被一波进口通胀和衰退拖累的情况下。关键在于美联储的行动。

真正的变数是什么？4月9日。那是互惠关税生效的时间。所以我们有一个狭窄的窗口，可能会出现最后一搏的外交或者战术上的退让。但我不会把所有的希望都押在这上面。市场走势已经像进入了游戏一样在反应。除非有快速的转变——否则这个螺旋在变好之前可能会变得更加糟糕。

如果你深入分析，会发现各国之间关税上调的差异似乎更具政治色彩，而不是分析基础。逻辑上讲，印度的排名应该高于越南，因为两者的关税差异和更广泛的非关税壁垒。但是事与愿违。

引人注目的是，越南——长期以来被视为“中+1”战略的典范——遭受了巨大的打击。这并非意外。美国贸易代表明确指出了中国商品以“越南制造”标签重新转运，而这一举动显然是针对中国贸易足迹的区域支持者。

底线：这是对北京延伸供应链的全面攻击——不仅仅是针对中国本身。越南、马来西亚以及周边其他国家在这场有望成为一代人中最激进的美国贸易政策重新调整中的附带损失。这并不是简单的报复——而是通过关税战争进行的战略遏制。