主权债券市场说了最后一句话

主权债券市场成为了焦点。过去几天美国国债的强烈抛售最终让唐纳德·特朗普对他的关税策略进行了让步。他对股市暴跌并不在意，对全球风险加剧也无所谓，甚至可能很高兴看到中国资产和原油价格下跌。但美国国债的抛售压力达到了一个显然让特朗普难以承受的程度。于是，他宣布对那些尚未进行报复的国家实施90天的暂停，同时对中国采取更强硬的立场。中国的产品将被征收125%的关税，以回应中国对美国进口产品征收84%的关税。

具有讽刺意味的是，似乎那些进行报复的欧洲国家可能依然会从这90天的停火中受益。尽管如此，普遍的10%关税依然有效，贸易战远未结束。在接下来的90天内，我们将对此进行不间断的讨论，并可能持续数年。

现在，市场对关税暂停的反应真是不可思议。首先，美国国债的压力减轻：10年期收益率从4.50%以上跌至4.30%以下，30年期收益率在当天早些时候突破5%后跌至4.70%以下。然后，美国股市出现自2008年以来最大的一次反弹，成为历史上第五大反弹。标准普尔500指数飙升了9.5%，纳斯达克100指数上涨了12%，道琼斯指数几乎上涨了8%。

英伟达在一个交易日内恢复了超过18%的市值。苹果从年内低点反弹15%，亚马逊上涨了12%。美国能源类股票和原油几乎一起反弹了8%。甚至纳斯达克的“金龙中国指数”也攀升了4.5%。波动真是疯狂。

今天早上，欧洲股指期货上涨了超过8%，尽管美国期货稍作休整。投资者希望这90天的暂停能够给各国足够的时间来重新谈判、重组供应链，并减轻关税带来的冲击。这在根本上是个积极信号——无论关税是否实施。能够有时间制定计划B真是个好消息……但我还是不想现在就庆祝。我们已经看到，仅仅不确定性就对企业造成了影响。

达美航空降低了其盈利预期，指出全球贸易紧张局势的影响。亚马逊则取消了部分中国来源产品的订单，以减少对中国供应的依赖。另一方面，沃尔玛坚持其全年预测，打赌混乱局势会吸引更多顾客前来寻求低价。

别忘了：中国仍然是苹果和耐克等公司的重要市场。在这一点上，战争依然在进行。因此，是的——有些缓解，但还是要小心行事。

明天美国的财报季正式开始。预计更多的关注将放在指导预测上，而非实际数字。预测很可能会下调——除非是像沃尔玛或美元通用这样在经济下滑中茁壮成长的公司。关键在于指导预测被削减的幅度，以及这是否已经在近期市场的抛售中体现出来。好消息是？市场的悲观情绪已经足够深，留出了反弹的空间。

不过，试图预测这个市场的下一分钟几乎是不可能的。美国的局势完全脱离了剧本。唐纳德·特朗普将被铭记为历史上最不可预测的美国总统——最坏的情况下，他将被视为拆解了美国例外主义这一理念的人。

不确定性依然存在，尽管昨日的反弹建立在坚实的基础上。如果特朗普能安静几天，让市场消化这些消息，并观察企业的反应，我们可能会看到反弹延续。

在数据方面，今天将发布美国消费者物价指数（CPI）的更新，预计将轻松一些。综合通胀预计将从2.8%下降到2.5%，可能得益于能源和鸡蛋价格的下降。核心通胀预计将保持在接近3%的水平。

在抛售期间，美联储保持相对沉默，仅表示在经济增长和通胀不确定性中政策“处于良好状态”。衰退的押注可能有所减轻，但仍然远高于特朗普上任之前的水平。如果通胀保持稳定，预计美联储今年将根据无法预测的特朗普引发的损害，减息3到4次。

目前市场预计六月份有超过10%的可能性进行50个基点的降息。尽管去年九月降息50个基点毫无理智，但现在同样可能有其合理性。因此，如果通胀减弱且经济数据令人失望，鸽派预期可能帮助保持风险偏好。

至于中国——情况比较复杂。

这90天的暂缓并不适用。数据显示，尽管北京采取了刺激措施，但通胀数据表明通缩压力仍然存在。但这种疲弱可能正是更强支持措施所需的燃料。对于那些下注于美国例外主义正在消退的人来说，中国仍然是一个令人着迷——但也风险颇高的——多元化投资选择。