脱钩还是引爆？市场在定价政策灾难

道琼斯指数狂跌超过1200点——惨烈的3.1%下跌，标准普尔500指数滑落3.2%，而纳斯达克更是遭到重创，跌幅达到3.5%。没有一只道琼斯成分股能够幸免，标准普尔的图表看起来就像一片汪洋的红色。期货在盘前已经显露出动荡，但当华尔街开盘时，市场情绪完全恶化。市场在传递什么信息？全球投资者——包括华尔街的巨头们——对美国公司的信心正迅速下滑。而这一切在各个方面都表现出来，美国美元指数暴跌1%，逼近三年低点。这不是轮换——这是撤退。

这一周本来应该是数据占据中心舞台的一周——硬数据终于要赶上整年闪烁警告信号的软情绪。但是特朗普提供了弹药来重振空头，公开质疑美联储的独立性，给市场投下了一个政治炸弹。空头们纷纷出动。这是对已经处于紧张状态的市场的又一次冲击。

让我们明确一下：当前的局势非常糟糕。真的很糟糕。对于白宫的贸易团队，信心正在下降，即使在我们那些仍然相信美国最终会达成协议的人中，特朗普本人也是如此。但这种耗时越久，似乎最终的目标越来越像是面子工程，而非实际的结构性胜利。现在，甚至连所谓的盟友们也意识到，当前美国经济和市场的状态给了他们筹码，这是一种几个月前根本没有的谈判筹码。

真正的关键是什么？经济没有时间的奢侈。尽管白宫试图与近90个国家进行同时谈判，全球贸易却在冻结。供应链问题又回到了讨论之中，货架可能再次变得稀薄，通货膨胀风险正在升温，而来美旅游迅速干涸。看起来这一切就像是COVID时代失调的剧本，只不过这次是关税，而不是病毒。而这一次，后面没有财政火力支援。

但在这场买方罢工中，即使是我们这些一直坚守4800买入区间的人，都越来越难以不看空市场。所谓的“特朗普保护措施”？现在看起来更像是一种幻影，而不是底线。没错，这游戏一直是关于概率和市场分析，而不是水晶球——但损害持续加剧而没有真正的解决路径，甚至让那些高信念的布局也变得脆弱。

中国在加紧行动。这些轻松的光环胜利——像日本一样——并没有给我们带来实质性的东西。原本被视为快速实现贸易正常化的路径，现在看起来更像是一个没有后续的政治道具。而没有有意义的转机，剩下的是什么？只是震荡、头条疲劳，还有一个现在在质疑白宫是否有成年人在监督的市场。

华尔街正在进行一场大甩卖——但重点是：没有人来买。超级特价区向我们敞开，但出价却依然幽灵般消失。周一的交易不仅仅是抛售——这是全面的清算。当特朗普最新一轮对鲍威尔利率立场的抨击将市场送入漩涡时，股票、债券、美元都同步遭殃。

标准普尔500指数在薄薄的市场上崩溃，纳斯达克和道琼斯也一起下滑。特朗普试图用往常的关税“进展”言论来安抚市场，但交易员并不买账——他们在按卖出按钮。美元崩溃，暴跌至15个月低点，收益支持蒸发。10年期国债？被抛弃——收益率一度飙升至4.4%，在贸易战瘫痪和政策失灵中捅了一刀。

信贷市场也未能幸免。高等级债务的保险成本上涨至一周多以来的最高点——这表明聪明资金正在对蓝筹股的违约风险进行对冲。主要市场？锁死。三家大型投资级公司排队发行，但两家在瞥见屏幕后就退出了。只有美国运通敢于进入，甚至他们在定价上也可能感到痛苦。

与此同时，黄金在这种时刻也做出了反应——再次飙升至3400美元以上的纪录高点，交易员纷纷寻求遮风避雨。瑞士法郎上涨超过1%，确认了避险资金的流出。当国债、科技股和美元全都同步抛售，而黄金成为唯一的买盘时，你就知道市场并不是在对冲，而是在准备应对。

这不是捡便宜。这是怀疑。人们意识到，美联储的信誉现在成了政治玩物，而关税的马戏团可能最终导致政策瘫痪，而不是贸易胜利。如果这就是所谓的“进展”，那最好有人去检查出口——因为现在唯一闪烁绿色的就是恐惧。

关税终局的真正模样谁也说不准。特朗普表示他在追逐零贸易逆差——一个干净的重置，使得美国与中国或其他任何国家没有持续的不平衡。听起来很简单，但事情远非如此，其实他阵营中的其他人正推动更加激进的方案：全面“战略脱钩”。这不仅仅是经济姿态——这是试图解构30多年的全球供应链整合和相互依赖，特别是与中国的关系。

在2025年前，美中之间的平均进口税一直保持在20%以下——即使在特朗普第一次回合的激烈关税斗争之后。快进到现在，我们面对的是一个更加雄心勃勃（或者说鲁莽，视你的视角而定）的计划。这不仅加征关税，还重新设想谁与谁交易，交易的条件是什么，以及在什么规则下进行。但在没有明确的路线图和如此多竞争声音的情况下，我们不禁在想这究竟是关于杠杆、光环，还是一次真正的结构性转变。因为“脱钩”不仅是一个流行词——它是对全球经济的重大重塑。而这种重新调整可不是廉价或快速的。

在市场传说中，几乎没有任何图表信号能引起像臭名昭著的死亡交叉那样的头条新闻——或者让神经紧绷。听起来像是世界末日，这正是媒体为何钟爱它。点击、浏览、恐慌——任务完成。

但这真正意味着什么：当50日移动平均线跌破200日移动平均线时，这是一种视觉信号，表明动能正在迅速减弱。这并不意味着世界明天就会结束，但确实暗示市场正在从进攻转向防守。对于投资者来说，这与迷信无关，更在于管理风险——这是一个闪烁的黄灯，意味着：放慢脚步、收紧止损，开始考虑保护而不是追求收益。

总之？这不是教条——但也不是噪音。在一个持续火热的市场中，死亡交叉可以是市场在说：“冷静下来。”

死亡交叉，美元崩溃——华尔街刚刚按下了恐慌按钮，因为科技股动摇、利率焦虑、美联储的言论和关税混乱交织成了一场风险规避的完美风暴。

观察（Nvidia）

Nvidia再次遭遇重创，这次打击正直接影响到美国科技霸主的堡垒。多年来，大型科技巨头一直是市场的终极避险交易。

周一，Nvidia的股价下跌超过5%，因为路透社报道华为准备在下个月开始发货新款910C人工智能芯片——这些芯片据称与Nvidia的H100芯片相当。不要忘了，早在2022年，这些芯片就已经禁止向中国出口。换句话说：中国刚刚投下了自己的人工智能炸弹，华尔街对此给予了关注。即便如此，这看上去也只是在暗示在爱迪生被禁止在村里销售灯泡后成为最佳蜡烛制造商。

这不仅仅是偶然的标题。这是一次全面的宏观重击。Nvidia多年来不得不跳过监管的障碍，创造其最强大芯片——如H20的弱化版本——以便合法地在中国销售。但上周，美国政府也将那个窗口关上了，实际上禁止连那些削弱版的SKU。结果？在本财年可能损失160亿美元收入，而一笔550亿美元的库存和合同减值将直接影响第一季度。

情况还在恶化。有未确认的报告在聊天群中流传，称Nvidia还可能在即将推出的下一代芯片上面临严重的性能问题——虽然未透露名字，但显然是至关重要的。如果属实，可能意味着数月的延误而没有解决方案，双重打击：地缘政治阻力和内部产品风险。这是市场不希望听到的组合，尤其是在这样一个对完美估值的公司而言。

涟漪效应立即显现。芯片股纷纷下跌以示同情。博通跌4%，AMD下滑3%，高通则下跌2%。而且，让我们不要忽视这里更广泛的叙事风险：这不仅仅是Nvidia的问题。这是一个长期以来被视为理所当然的科技护城河的崩溃。中国正在比预期更快地追赶，现在他们有自己国产的人工智能硅芯片，开始挑战硅谷的瑰宝。

Nvidia依然遥遥领先于人工智能领域——毫无疑问。但当你的地缘政治顺风变成逆风，而你的下一代芯片可能无法投产时，叙事就能迅速逆转。上周市场蒸发了2300亿美元的Nvidia市值。这不仅仅是一次降价——这是恐惧大规模显现。

底线是什么？曾经是一台拥有强大应对中国监管的科技巨头，如今看起来更像是一个地缘政治的打击靶。而当黄仁勋在北京拜访并承诺投资5000亿美元建设国内的人工智能供应链时，交易员在问一个唯一最重要的问题：当游戏规则在进行中不断变化时，Nvidia还能否继续交付？目前，图表显示投资者对此显得不那么确定。