美中贸易休战：真正的突破还是假希望？

美国和中国同意在90天内降低关税，因紧张局势造成的影响显著。但是，达成永久协议的前景如何？市场对这是否真的成为了转折点并不确定。

临界点

美国与世界其他国家之间的贸易战在四月达到了临界点，总统特朗普公布的互相征收的关税远超预期，并且他提到将开启新的行业性关税计划。其他国家的反应各不相同，许多国家，比如澳大利亚、日本和英国，选择不进行报复，但包括欧盟和中国在内的其它国家则没有吝啬，采取了一些反制措施。

中国的反应最为激烈，可能让华盛顿感到意外。正如预期的那样，针锋相对的报复只让特朗普更加愤怒，局势升级为全面贸易冲突。在美国和中国官员于周末进行的旨在缓解局势的会谈之前，中国企业所面临的对美出口的税率高达惊人的145%，而美国进口商品则被征收相对较低的125%税率。

暂时脱离危险

这一切表明，达成休战是不可避免的。关于谁发起了谈判的报道各有不同，但很可能双方都在寻求紧急降级，因为如此惩罚性的关税只会对这两个最大经济体造成损害。随着特朗普暗示他愿意将对中国的关税降至80%，周末在瑞士的会谈前，大家的希望很高。

投资者们感到极大的松口气，结果远超预期，双方同意将彼此的关税削减115%，将中国进口的税率降至30%，将进入中国的美国商品税率降至10%。再加上钢铁和汽车的行业性关税，这使得两国之间的平均关税水平仍高于贸易战开始前的水平。

不确定性未消

对于投资者和其他决策者，尤其是商业领袖和中央银行政策制定者来说，更令人担忧的是，这一暂时的缓解对消除不确定性几乎没有帮助。达成初步的贸易协议可能是相对容易的部分，但就解决知识产权、芬太尼的非法流动以及美国进入中国市场的关键领域达成全面贸易协议将更加困难。

这使得市场在90天的暂停期间暴露于任何潜在挫折中，而未能达成更永久的协议则有可能恢复对美国和全球经济衰退的担忧。

美元回暖

缓解的贸易紧张局势帮助美元收复了大量失地。在美中达成协议的第二天，美元指数迅速逼近其50日移动平均线（MA），从四月份的三年低点97.92反弹超过4%。然而，50日MA证明是一个难以逾越的障碍，美元随后略有回落，使得即使贸易摩擦持续缓解，未来的前景也变得有些不确定。

通胀风险依旧

除了特朗普可能在任何时候重新施加一些暂停的关税之外，还有很大的不确定性关于通胀将会如何变化。现阶段，美国通胀似乎正在逐渐下降，这让美联储在下半年某个时候恢复降息的可能性增强。

然而，特朗普政府已多次表示，4月2日引入的10%基准关税将会持续存在。25%的特定行业关税也不太可能完全被取消，即使未来可能会有一些豁免。此外，可能会对其他行业征收关税。

这让美联储对通胀能否维持当前的下降趋势抱有信心变得困难，因为即使在最好的情况下，更高的关税势必会对美国物价产生影响。目前，投资者预计今年仅会有两次降息，直到九月份才完全消化全额降低25个基点的预期。

美联储仍面临困境

鉴于高额关税水平已经减轻而不再威胁经济，现在保持较长时间的暂停似乎更为合理。但为何美元的反弹看起来不稳呢？

这可能是因为投资者仍然看到显著的滞胀风险，因为特朗普政策的不确定性可能在某种程度上抑制企业和消费者支出，从而抑制增长而成本却在上升。此外，许多企业将被迫将部分或全部生产转移到美国，导致成本上升，使得供应链格局会不可避免地发生变化。

与中国达成协议并非易事

投资者不应被误导，认为美国与中国达成的协议会在华盛顿与北京最终达成协议后停止，事实上，这可能并不会终结更广泛的经济战争。

特朗普在其第二任期内对中国采取强硬立场的原因之一是2020年1月签订的第一阶段协议未能兑现。中国并未履行承诺购买更多美国商品，因此白宫将谨慎避免重蹈覆辙，并寻求更好的执行保障。

因此，这一次的赌注更高，这意味着贸易争端的解决可能比预期要长。这也解释了为什么许多投资者在谈判中仍保持相当程度的谨慎，直到有更有说服力的突破出现。

乐观的理由

尽管如此，短期内仍应保持一定的乐观，因为所有迹象表明特朗普政府希望避免再次发生股市崩溃，并决心推动更多初步达成的协议顺利落实。很可能现有的90天互相征收关税的延迟将被延长，而从最新关于芯片和制药行业的声明中来看，白宫在行业领袖的强烈反对声中正在缓和其立场。

对美元而言，突破50日MA是复苏获得任何势头的关键，下一重要阻碍可能在103.35附近，随后是200日MA。不过，200日MA目前可能是一个过于乐观的目标，因为下行风险依然存在。

对美元作为储备货币地位的怀疑

特朗普在贸易上的反复无常以及对美国民主机构的削弱正在损害美元作为世界储备货币的地位。这可能限制美元的进一步升值，即使贸易紧张局势进一步降温。

但是，如果贸易战重新升级，并且美联储的降息预期上涨，那么美元指数有可能滑落到94.60的区域，接近2021年的低点。