商品市场动态：焦点重新回到关税问题

随着伊朗和以色列之间的停火显得稳固，油市的注意力又回到了关税及其他风险上。

能源 – 关注点从中东转向关税

由于中东局势的缓和，油价保持稳定。以色列和伊朗之间的停火持续生效。同时，根据特朗普总统的说法，美国与伊朗的核谈判将于下周重启。不过，对于这些谈判能取得多大成功，引发了怀疑。

如果停火得以维持，市场可能会将注意力转向其他驱动因素。美国商务部长霍华德·卢特尼克表示，美国和中国已经完成了上个月在日内瓦拟定的贸易协议。他还预计与10个主要贸易伙伴的贸易协议即将达成。这对市场是利好的，特别是在7月9日的互惠关税截止日期之前。

另外一个关注点是OPEC+对于8月的生产水平的决定。该组织将于7月6日作出决定。我们认为，OPEC+将继续积极解除减产，并宣布8月再增加41.1万桶/天的供应。这些供应增加应该确保油市在年底之前进入一个大规模的供过于求状态。这假设中东不会出现重新升级的局势，否则将导致供应损失。

尽管以色列和伊朗之间的局势有所缓解，ICE柴油裂解价差仍然相对得到支持。Insights Global的最新库存数据显示，欧洲阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）地区的精炼产品库存减少了208千吨，降至551万吨。这一下降主要是受中间馏分油的推动，柴油库存减少211千吨至185万吨，航空煤油库存则下降39千吨至87万吨。其他精炼产品的库存则略微增加。

欧洲天然气价格持续下跌，标题转移设施（TTF）昨日下跌了3.89%。这使得价格跌至七周来最低点。中东局势的缓和可能减轻对潜在液化天然气（LNG）供应中断的担忧。与此同时，欧盟的储存仍在增加，目前储存量为57%，低于去年同期的76%。这与2022年的水平相近。市场仍然微妙平衡，因此我们预计短期到中期内价格进一步下跌的空间有限。

金属 – 铜价差再度飙升

周四，伦敦金属交易所（LME）铜价差再次飙升。现货合同交易价格相较三个月期货溢价超过319美元/吨，但仍低于周一创下的379美元/吨的历史高位。同时，LME的即期/下一个合约价差周四飙升至98美元/吨，创下历史新高。

价差紧缩主要受到LME库存暴跌的影响，目前LME库存已降至2023年8月以来的最低水平。特朗普正在调查是否对铜产品实施进口关税，这导致LME的在保有库存今年已下降80%。在关税出台之前争夺将铜运往美国的竞争也进一步收紧了市场。Comex铜期货价格依然以较高的溢价交易于LME和上海期货交易所（SHFE），这激励了铜的运输到美国。

周四，LME铜价也大幅上涨，接近9900美元/吨。我们认为，如果LME库存持续减少，铜价在可预见的未来可能会得到支持。不过，若美国对铜产品实施关税，将对铜价形成下行压力，预计铜的大量涌入美国的局面至少会暂时停止。消费者可能会开始消耗库存，这也可能改善美国以外铜的供应状况，并对铜价产生压力。

农业 – 加纳下调可可产量预期

来自加纳可可委员会的最新数据表明，2024/25年度加纳可可产量预计将降至约60万吨，低于先前预计的约61.8万吨。这大大低于该年度最初预测的81万吨。不利的天气条件和肿胀芽病对作物产生了显著影响。不过，预计产量仍将比去年同期增长36%。