尽管风险偏好，瑞士法郎仍升值

上周，随着中东局势缓和，投资者开始更加冒险，此次局势缓和是由于美国主导、以色列和伊朗之间脆弱但迄今为止保持的和平。此外，贸易方面也有了一些进展：美国和中国宣布达成了一项贸易协议，将恢复中国稀土金属流向美国，以换取贸易让步。VanEck的稀土和战略金属ETF上周上涨近4%，并且今早在其200日均线（DMA）下方巩固了涨幅。日本和印度决定延长其谈判代表在华盛顿的停留时间，使人们期待谈判的进展，并可能在接下来的几天带来更多好消息。加拿大撤回了对美国公司的数字服务税——这一税款的征收在一周前刚刚实施——以为更加温和的谈判铺平道路。台湾表示，该国在第二轮谈判中取得了“建设性进展”，而欧盟的乌尔苏拉·冯·德莱恩则对该集团找到签署协议以避免对欧洲出口美国征收50%关税的前景表示乐观。

因此，投资者的情绪乐观，愿意承受更多风险。标准普尔500指数在周五创下新高，纳斯达克100指数也达到了新的纪录，而道琼斯工业平均指数则达到了自3月份以来的最高水平。一直在11月峰值后暴跌近30%的罗素2000指数现在已经恢复了超过60%的损失，并正在测试其200日均线的上方。尽管美联储（Fed）保持持续谨慎的态度，但美国中型股也突破了其200日均线，受益于收益率下降和对美联储采取宽松政策的预期提高。美联储主席鲍威尔上周重申，美联储在没有对通货膨胀走向有更清晰的了解之前，不会急于降息，尤其是在关税不确定性的背景下。但这一说法大部分未被关注。

在欧洲，Stoxx 600指数在周末以积极的趋势收盘，结束时高于其50日和100日均线，而富时100指数则稍微低于8800点。由于对贸易的乐观情绪，日经225指数上周突破了40000点，并在本周开始时表现也较好。然而，中国和香港的股票对这一鼓舞人心的贸易消息反应仍然有限：尽管存在贸易停火和超出预期的PMI数据，但CSI 300指数和恒生指数在本周一依然表现平淡，尽管制造业活动连续第三次处于收缩状态。

总体而言，市场情绪乐观。投资者正在减少对黄金的押注，但瑞士法郎的强劲表现和需求依然令人意外。上周五美元兑瑞士法郎跌破0.80的关口，并在这一水平下方巩固——这一门槛只有在极少数情况下才被突破：一次是在2011年的欧洲债务危机期间，迫使瑞士国家银行（SNB）对EURCHF施加1.20的下限，另一次是在2015年1月，当时SNB突然取消了这一下限。法郎的强势在零利率和全球市场普遍乐观的情绪下依然持续，令SNB感到越来越担忧。法郎似乎陷入了升值螺旋，这对瑞士出口商造成了伤害。然而，当前不考虑货币干预，因为瑞士在与美国的贸易谈判中必须谨慎行事，在被美国列为潜在货币操纵国后情况变得更加敏感。因此，在未来一段时间内，瑞士可能不得不接受法郎走强的现状——至少在贸易谈判继续期间——并享受他们的折扣夏季假期。但在某个时刻，必须解决法郎的强势，以帮助瑞士经济应对竞争力下降的问题。自年初以来，SMI指数受到关税不确定性和法郎强势的压制，而零利率对恢复投资者的兴趣几乎没有帮助。

此外，尽管贸易进展明显，美国美元仍继续走弱。有关唐纳德·特朗普所谓的“美丽税法”的消息现在正送往参议院——如果通过，预计将使美国的债务增加33亿美元——这削弱了市场对美元和美国国债的需求。10年期国债收益率在上周一度反弹，接近4.20%。

欧洲投资者增加了汇款资金的动机，欧元因此受益于对欧洲资产的持续需求。上周EURUSD突破了1.17的关口，并在其上方巩固了涨幅，尽管上周五法国和西班牙的通胀数据超出预期。今天德国和意大利将公布更多通胀数据，而明天预计欧元区6月的整体通胀数据将显示为2%。这正好符合欧央行的目标，并为进一步支持（如果需要）保持打开了大门。这对欧元的走势是个积极因素。

除了欧洲的通胀数据和特朗普的税法（希望能在7月4日假期前通过）外，本周市场的关注还将转向最新的美国就业报告和一系列最终的PMI数据。在能源市场，油价值得关注，因为它们正在回吐受到中东局势影响而带来的涨幅。WTI原油当前在每桶65美元附近寻求重要的斐波那契支持，这一水平将决定年初以来的看跌趋势与潜在中期看涨整合的分界点。预计OPEC可能在7月6日的会议上宣布计划将更多石油投入市场，这可能使空头在周末占据主动。