美元指数跌至自2022年初以来未见的水平

美国美元在2025年第二季度结束时显著走弱，《华尔街日报》报道自4月份起美元下跌超过5%。根据ActivTrades的内部数据，自2月中旬以来，美元受到持续压力，与一篮子主要全球货币相比，总体损失约为12%。这种下行趋势似乎继续蔓延至第三季度，截至撰写本文时，美国 Dollar Index 下跌0.36%，标志着7月的软开局。

美国美元指数日线图 - 来源：ActivTrader

从技术角度来看，熊市动能已经持续了好几个月。2月中旬，指数明显跌破了 Ichimoku 云，这是一个广受关注的日本趋势指标，此后始终低于所有关键技术阈值。这种持续疲弱的趋势受到相对强弱指数（RSI）行为的强化，RSI大部分时间徘徊在中立的50水平以下，并且现在已经跌入超卖区域，低于30——通常被解读为持续下行压力的信号。

是什么推动了美元的下跌，未来几个月该货币又可能会如何？在接下来的分析中，我们将探讨正在影响美国美元轨迹的宏观经济力量、市场情绪和政策展望，以及投资者在2025年下半年需要关注的事项。

美元的下滑：背景、原因与展望

美元下跌的直接催化剂主要源于对美国货币政策预期的变化。市场参与者越来越相信美联储将在今年晚些时候开始降息。根据CME FedWatch工具，2025年减息三次的概率已上升至49%，而一个月前仅为29%。7月份降息至4.00–4.25%区间的概率为21%，而9月份则有75%的机会，这主要是受到劳动力市场放缓、通胀数据降温和经济动能减弱的驱动。

本周对于绿back可能会出现波动。周四，6月份非农就业报告预计将提供关于美国劳动力市场健康状况的新见解。就业创造或工资增长的任何意外上行或下行惊喜都可能重新调整下半年货币政策的预期。同时，市场也在关注美联储主席鲍威尔的言辞变化，他计划在欧洲央行的年度辛特拉论坛上发言。言辞的变化——特别是在通胀风险或降息时间方面——可能会对美元的近期走向产生重要影响。

尽管有一些短暂的支撑时刻，例如在中东紧张局势中短暂的安全避风港，以及美联储最初对降息的犹豫，美元仍然处于压力之下。四月特朗普总统宣布的一项全面关税政策成为了一个关键转折点，增加了额外的政策不确定性并引发了资本外流。虽然平均13%的关税（较最初威胁的20%有所下降）缓解了对失控通胀的担忧，但当前90天关税暂停的到期日（7月9日）重新唤起了投资者的不安。此截止日期的结果可能会显著影响美元情绪。

美联储内部的分歧增加了不确定性。主席鲍威尔保持谨慎态度，强调在不断变化的政策风险面前采取“观望”态度，特别是与关税相关的风险。他在6月24日向参议院的证词中重申，货币决策不受政治压力影响，这一声明是在特朗普总统不断加剧的攻击下提出的。特朗普公开并多次批评鲍威尔和美联储，呼吁采取激进的降息措施以支持经济增长。这种政治压力在美联储的独立性上引入了异常程度的紧张和猜测。

投资银行开始相应地调整他们的预测。高盛现在预计2025年将有三次25基点的降息——分别在9月、10月和12月——理由是关税对通胀的影响温和及劳动力市场持续脆弱。花旗、富国银行和瑞银全球研究也发布了类似的预测，瑞银进一步预测到年底将降100基点。对于2026年，高盛预计还将有两次降息，将其预计的终端利率降至3.00%–3.25%。

除了货币政策，美元的下滑还反映了全球资本流动的更广泛再平衡。长期以来，美国例外主义的叙述——建立在强劲的基本面、深厚的资本市场和主导的科技公司基础上——现在正在被重新评估。关于财政可持续性、政治不稳定和保护主义贸易政策的日益担忧，导致许多国际投资者开始将资本轮换出美国资产。

最近几个月，欧洲和日本市场的 allocations 增加，那里的相对估值、政策透明度和宏观经济稳定性提供了令人信服的替代选择。欧元特别受益，攀升至近四年来对美元的最高水平。投资者开始计入欧洲增长潜在的上行惊喜，尤其是在2026年，与美国愈渐平缓的展望形成对比。

尽管如此，美国资产在全球投资组合中仍占主导地位。根据富达国际的数据，美国大型股仍占全球股市总市值的20%以上，该国仍然是全球资本的核心目的地，得益于其创新能力、人口韧性和流动性深度。然而，富达的投资组合经理贝特朗·蒲菲夫（Bertrand Puiffe）警告说，不应过度集中于美国股票，建议在地缘政治和政策风险上升的情况下进行多元化投资。除了欧洲，他还看好印度和印尼等新兴市场的前景。

尽管当前的疲软在短期内可能显得过于延续，但结构性阻力表明美元在2023年及2026年可能会持续受到下行压力——除非政策清晰度、宏观经济动能以及投资者对美联储独立性的信心大幅改善。