美元的下滑、黄金的犹豫和标准普尔500的飙升——新资本秩序的迹象

亮点：

美元指数(DXY)接近多月低点103，黄金尽管有避险逻辑仍然奇怪地停滞不前，标准普尔500指数创造历史新高，吸引全球流动性。来自美国、欧洲、中国和日本的经济数据显现出分歧。即将到来的数据包括：美国非农就业人数、消费价格指数、联邦公开市场委员会会议纪要，以及英国国内生产总值，以测试当前趋势。

美元的下滑：是2002年的重演还是全新局面？

我们正处于2025年7月第一周的前夜，外汇市场动荡不安：美元正在下降——并不是崩盘，而是逐渐持续下滑。DXY指数坐落在约96，远低于其2024年的高点110。这不仅仅是噪音，这是与2002至2003周期发生的情况过于接近，该周期是科技泡沫破灭后的放松和双重赤字导致的长期美元回撤。

然而，这次美元的下滑并不是由于恐慌。尽管美国的就业统计显示出令人鼓舞的强劲，但美元仍在下降。考虑以下因素：

芝加哥采购经理人指数(PMI)(6月)：40.4，连续第三个月低于50 制造业采购经理人指数(ISM)(7月1日)：49.0，仍然为负 建筑支出：6月下降0.3% ADP就业报告(7月3日)：减少33K——这是一个令人震惊的数字...较预期下降99K 失业率(7月5日)：小幅上升至4.1%

然而，职位空缺(JOLTS)的增加使情况复杂化，现为777万。“美联储主席鲍威尔在7月2日发表的讲话充满谨慎，但并非完全鹰派”，市场的解读是：在2025年第四季度之前，美联储可能会降息。

黄金的难题：为何没有冲动？

历史上，美元下跌会带来黄金的涨势。但这次却不是这样。尽管通货膨胀的担忧持续，黄金却停滞在2300美元到2350美元的狭窄区间。

这是什么原因呢？答案可能与2013年至2014年发生的事情有关——当时因为缩减购债的讨论，黄金大幅修正，资本转向美国股票。我们或许正在目睹类似的情况。随着标准普尔500指数不断创下新高，投资者更关注收益和创新，而非安全。

标准普尔500：理性的乐观？

这波股市上涨并不是偶然的。尽管制造业数据不稳定，市场仍然有前瞻性：

基于AI的生产力乐观 巨头科技的收益惊喜 第二季度的收益仍然显著，虽然不算激动 美国经济，即便放缓，仍然跑赢欧洲、日本和中国

在7月6日，标准普尔500指数突破了未知领域。与德国的制造业订单(-1.4%)、英国的建筑采购经理人指数(PMI)(48.8)和欧元区的零售销售(-0.8%)相比，美国似乎成为了资本安全的灯塔。这也解释了为什么资金不仅从黄金流出——还从全球货币流入美国股票。

全球货币：并非所有货币都平等

英镑/美元和欧元/美元小幅上涨。最近的数据支持了这一点：

英国最终国内生产总值(GDP)(第一季度)维持在0.7% 欧元区核心消费价格指数(CPI)保持在2.3% 德国消费价格指数(CPI)(6月)平稳在0.0%，但生产者价格指数(PPI)暴跌-0.6%

然而，结构性问题依然存在：德国失业人数上升(+11K)，法国工业产出下降-0.5%。

尽管坦干调查显示的情绪良好(非制造业指数：34)，日元由于收益差异和谨慎的日本央行仍然疲软。

人民币显现出稳定的迹象。财新制造业PMI(50.4)的意外回升至扩张区并且如果中国的经济增长能够巩固，新兴市场货币在2025年下半年或许会获得 traction。

前方的道路：构造性变革还是暂时现象？

2025年7月8日至12日的一周可能会彻底改变市场情绪：

7月10日：美国CPI和FOMC会议纪要——鹰派的惊喜可能会冲击美元 7月11日：英国GDP、德国CPI和法国通胀数据 7月12日：美国联邦预算平衡和加拿大就业报告 金砖国家峰会(7月6日至7日)：可能包括讨论去美元化或新的商品支持结算的议题

如果再加上这一周英国央行、欧洲央行和日本央行的发言，整个形势将变得极为复杂。

结论：新的外汇秩序正在形成？

我们不仅仅在观察美元的软弱局面。我们或许正在见证一场结构性的资本再分配——传统的相互关联正在打破：

当美元下跌时，黄金并没有上涨 股市在宏观经济放缓时仍然飙升 美元不仅在下滑，还面临着相对财政信誉的考验

这或许预示着一个新的外汇体制的初步阶段：不仅仅是地缘政治头条和中央银行声明，而是全球对创新、资本效率和运营韧性的信任。