欧盟缓慢的经济面临来自美国贸易紧张局势的适度增长放缓

跨大西洋贸易紧张局势正在导致欧盟和欧元区近期经济增长适度减速，预计减幅约为0.4个百分点，即使在美国与欧盟达成初步贸易协议的基线情境下也是如此。

初步的美欧协议似乎越来越可能。最近达成的美日贸易协议加大了欧盟和其他贸易伙伴寻求类似安排的压力。谈判表明，可能会对大部分欧盟出口到美国的商品征收15%的关税，欧盟官员正推动将这一税率适用于某些行业，包括汽车。超过特定配额的钢铁和铝进口可能会面临目前50%的更高关税。

总统唐纳德·特朗普一直在坚持对贸易伙伴征收更高关税的政策，因此如果没有协议，欧盟面临潜在的30%关税，这一税率高于四月份实施的20%关税（随后暂停），但仍低于五月份威胁的50%关税。

到目前为止，欧盟尚未采取直接报复措施。我们预计这种谨慎的做法将会继续，尽管欧盟正在准备可能的反制措施。然而，这一措施有风险，特别是如果美国对欧盟商品的关税上涨速度快于欧盟对美国出口的关税，可能会导致关税不对称加剧。

Scope Ratings（Scope）的模型估计表明，实施15%的美国关税将在一年内削减欧元区和欧盟的增长，原因在于有效的美国关税对欧盟出口的影响将增加约16个百分点，不包括提议的30%整体税率。该估计假设对制药出口的威胁关税生效。

受影响最严重的欧盟经济体是那些拥有大贸易顺差和/或与美国有显著贸易往来的国家，如德国和爱尔兰，较高的关税影响也会通过全球供应链间接传导。

在欧盟四大经济体中——德国、法国、意大利和西班牙——德国和意大利是最脆弱的，各自面临估计的短期产出损失为0.4个百分点。较高的关税将在中期内使西班牙的产出减少0.3个百分点。法国预计在中期内的产出累积减少将相对温和，为0.2个百分点。

贸易紧张局势导致上个月Scope对2025年欧元区增长预期下调0.5个百分点至1.1%，尽管预计明年增长将改善至1.5%，得益于德国的财政刺激和欧盟的国防支出增加。

美国关税上升拖累最大欧盟经济体的增长

假设对欧盟出口征收15%关税的情况下对真实产出的累积影响（百分点变化）

注：这一情境基于美国自特朗普第二任期开始以来已经生效或宣布的措施以及贸易伙伴的反制措施，包括美方与其贸易伙伴间宣布的协议及假设性的对欧盟出口到美国征收15%关税。来源：Scope Ratings。

此外，如果美国在8月1日如威胁般对欧盟施加30%的关税，相当于今年有效美国税率整体上升约26个百分点，且欧盟采取反制措施，那么欧盟的增长将显著受到负面影响。

作为示例，如果美国施加的30%关税以及欧盟的反制措施在8月1日或稍后生效，并假设在未来几年仍维持在较高的税率，Scope的估计显示，到2028年欧元区将面临0.6个百分点的整体产出损失，欧盟经济则面临0.5个百分点的损失。

在30%美国关税及欧盟反制措施情境下的真实产出累积影响（百分点变化）

注：这一情境包含了在美国对欧盟商品征收的额外20个百分点关税的影响，除了4月份宣布的10%的整体关税，再加上假设的针对进入欧盟的美国商品的反制措施，即对美国商品征收额外的13.3个百分点的关税。来源：Scope Ratings。

避免这一潜在的对欧洲造成损害的贸易结果依赖于正在进行的谈判，尽管欧盟是世界上最大和最开放的贸易集团，但在某种程度上处于劣势，因为美国对其出口商的重要性较之于反过来更大。即使欧盟也在寻求与其他贸易伙伴增强贸易合作。

%；点的大小表示2024年对美国的出口美元价值

考虑到这一点，美国和欧盟可能会达成某种形式的框架协议，即便这意味着美国的平均关税超过10%。在8月1日之前达成初步协议仍然是非常可能的。然而，鉴于最近几个月美国贸易政策的波动，白宫可能在另一种情境下首先施加30%的关税，或许是暂时的，作为谈判中的杠杆作用，之后再在8月1日后达成协议。

任何初步协议可能会包含许多附加条款和例外条款——执行力有限，只能用来避免进一步的最坏情况下的升级，并作为进一步谈判的起点。

在贸易战恶化的情况下，欧盟有多种方式进行报复，从新引入但尚未使用的反胁迫机制，到可能对美国出口征收关税和实施出口管制，尽管我们预计任何此类报复措施都将保持渐进。