全球十大货币——四个关键央行

中央银行

大多数情况下，截至十二月份，全球十大央行的故事开始趋于一致。以下是最新情况：

美联储

我对Waller本周演讲的解读是，在数据发布前，他对十二月份降息的先验概率大约为75%。JOLTS数据可能会让这个概率降低一些，但NFP和CPI数据将是决定性因素。就我看来，74%的概率对我来说有些高了，尽管亚特兰大联储GDPNow指数再创新高，ISM指数看起来不错，JOLTS数据上升，通胀也不再下降等情况。我们处于一个经济基础牢固的状况中，存在着来自关税方面的通胀风险和来自政府结构调整的增长下行风险。

政策不确定性足够高，足以为任何更倾向于在十二月份选择放弃的美联储委员提供借口，因此乐观的NFP和CPI数据，加上降息概率将会从75%下降到10%。基于风险/回报比和强劲数据的风险，我更倾向于在十二月份会议上做多，需要警惕强劲数据的风险。

欧洲央行

市场预期欧洲央行会在十二月份降息27个基点，这看起来是合理的。以下是过去一周左右欧洲央行的重要评论。鉴于市场极少预期会有50个基点的降息，而降息25个基点几乎绝对确定… 在会议上做多具有相当好的风险回报比。这是在若是鸽派成员变得更为激烈，而鹰派们耸耸肩表示“好吧”的心境方面的低成本期权。

欧洲央行VUJCIC：在不确定性中，利率小规模调整更佳。

欧洲央行Holzmann认为12月份可能会有温和的降息。

KAZAKS：数据依赖和渐进性的欧洲央行调控仍然适用。

KAZAKS：可能将讨论较大规模的12月份降息，但不确定性很高。

GUINDOS：欧洲央行委员会中没有人知道十二月会发生什么。

欧洲央行STOURNARAS：关税可能需要采取激进的降息政策。

欧洲央行VILLEROY：应保持对12月份降息幅度持开放态度。

欧洲央行有很大空间来调整较为严格的政策：Villeroy

欧洲央行Schnabel认为进一步降息的空间受限。

SCHNABEL：欧洲央行可以逐步将利率移向中性，而非更低。

日本央行

由于《吉日新闻》的一篇文章（后来撤回）、MNI的一篇文章和一些政治声音的影响，十二月份升息的概率已经出现显著逆转。我们从15个基点的定价，现在仅剩下7个基点，这在跨日元/美元和美元/日元市场引发了一场重大沽空行情。首先这看起来是过度反应，因为日经指数又回到高点（降息带来的金融不稳定风险减少），日元兑美元汇率在152附近，12月和1月加息的政治态势并没有特别不同。

但考虑到最近美元/日元汇率的下跌，之前对升息的定价可能有些过高，现在看来已经相对合理。明天晚上6:30公布的现金收益数据将成为重要指标，鉴于日本央行似乎已经做好加息的准备，通货膨胀和工资增长情况，如果数据报告强劲，仍可能促使他们动手实施加息。

151.70/00是美元兑日元的卖出区间，因为那里有多层阻力，包括151.99处的200日均线。

瑞士国家银行

瑞士国家银行的会议是最引人注目的，因为市场对降息50基点的概率刚好50%。对于外人来说，瑞士的通胀水平看似相当低，但在瑞士，0.7%的年同比通胀率实际上并不奇怪。目前瑞士国家银行的目标利率是1.0%，预设的截至2025年9月的暗示利率是接近零（即-0.01%）。Schlegel一直表示负利率可能会回归，他们对此似乎并不感到特别恐慌，但这是一个显而易见的说法，因为他们永远不会放弃这个选项。董事会成员Petra Tschudin在11月21日的采访中显得相当轻松，称：“通胀已经舒适地在0%至2%的范围内，这是我们希望看到的。”以下是瑞士联邦共和国的通胀情况：

在处理瑞士通胀数据时非常重要的一点是，这些数据是非季节性调整的。因此，当我们接近瑞士价格季节性低谷时，几乎可以肯定通胀将出现反弹。

瑞士的通胀率正处于25年平均水平，很可能在新的一年里出现反弹。我认为，除非欧洲央行先行降息，否则瑞士国家银行十二月会议不会降息50个基点。欧洲央行会议定于12月12日举行，因此瑞士国家银行在安排会议上犯了一个错。考虑到汇率对其政策的重要性，以及欧洲央行会议对汇率的重要性，他们真的应该把会议安排在欧洲央行会议之后。无论如何，我认为瑞士国家银行会降息25个基点，而不是50个基点。

这一观点与我目前看好的美元兑瑞士法郎持有相反，但在瑞士国家银行会议之前我将退出美元兑瑞士法郎的头寸。

加拿大的真实情况

从唐纳德·特朗普昨天在社交媒体上的发帖中找出意义感觉有点像解码QAnon的暗示。他说：“哦，加拿大！”同时看着一面加拿大国旗，眺望瑞士阿尔卑斯山。这是什么意思？我们为什么在这里！??!

特朗普现在似乎对加拿大表现出特别激烈的嘲笑，这让我开始怀疑，他是否有更多险恶的计划… 比如，对加拿大原油征收关税？他可以根据芬太尼之类的随意理由采取行动，并同时实现两个目标：针对贸易逆差较大的“问题制造者”，同时通过降低加拿大生产商竞争力，从而让美国石油生产商受益。

这只是一个理论。考虑到加拿大对美国出口的依赖、其不稳定的房市和庞大的消费者债务，我祖国的脆弱性开始显现。

美元/加元3个月1.45的价格便宜，我认为具有正向期望值。过去8周内，美元/加元汇率上涨了560点。如果加拿大遭到关税，再上涨500点不成问题。