11月份工业生产连续第三个月下滑

概要

人们原本期待工业生产在11月份会反弹，但事实并非如此。如果你仔细观察，会发现一些孤立的增长案例，但总体而言，今年迄今生产下降了0.7%，而制造业产能的利用率也降至七年来的最低水平（不包括疫情期间）。

暴风雨后、罢工后并没有反弹

在风暴和罢工影响了十月份的工厂产出后，市场预期希望十一月份制造业产出能够反弹0.5%。然而，最新公布的工业生产报告描绘出了一个令人深思的生产状况。是的，11月份制造业产出在技术上有所增长，但这微乎其微的0.2%增幅几乎等同于上个月报告修正带来的负面影响，那个本来报告显示下降0.5%的数字被修正为下降0.7%。

汽车组装似乎为一个相对亮点，11月份该类别的生产增长了3.5%，但这并不能弥补十月份这一类别产量下降了5.4%的情况。去掉汽车和零部件，11月份制造业产出下降了0.1%。

撇开COVID干扰不谈，工厂以一种七年来未曾见过的方式处于空转状态。制造业部门的产能利用率为76.8%。不计疫情期间的影响，这个产能水平自2017年以来就未曾如此之低。

总体而言，今年制造业一直是一个缺乏吸引力的行业。从大多数数据来看，就增长而言，其整体指数基本上保持横向或稍微下降的趋势。今天的制造业产量比2023年末低了0.9%（参见图表）。活动仍然停滞不前。

然而在表面之下，有一些亮点。附近的图表展示了近期制造业部门的增长势头以及年度变化。你会希望处于右上象限。从这个可视化图表中我们可以看到力量确实集中在某些地方。计算机和电子产品领域一直是一个显著的例外，最初得益于居家办公激发了新的投资，然后又得到了初期自动化和人工智能推动的支持。在美国制造业中排名第二的化学制品领域，一直表现出色，并为生产较弱的领域提供了显著的抵消。

在今年的大部分时间里，我们一直认为2025年将是资本支出开支获得实质性提升的时刻。但我们可能要再等一段时间。最近几个月来，由于顽固通胀使得联邦储备加息的路径变得不确定，而即将上任的总统特朗普的关税政策也尚不清晰。

在与制造业客户的会议中，自选举以来，我们谈论最多的话题就是关税。许多公司对选举结果表示乐观（得到了十一月NFIB小企业信心大幅上涨的证实），但同时也对关税措辞是“强硬谈话”还是实际政策计划的表述感到忧虑。我们将密切关注未来几个月内制造业构成的变化，以了解企业如何管理市场波动。然而，普遍观点是大规模资本支出计划一直在不断推迟，许多公司都在为2025年计划一个与2024年类似的未来。