美国8月份CPI数据没有带来预期中的“软惊喜”，这与周三的PPI情况不同

市场

每周的失业救济申请数量超过了欧洲央行政策会议、美国CPI以及昨天的30年期国债拍卖！正如预期的那样，欧洲央行将其政策利率维持在2%不变。新发布的工作人员预测与6月份几乎没有变化，基本上确认通货膨胀已接近目标，并预计在政策范围内会保持在该水平。（2023年从2%上调至2.1%；2026年从1.6%上调至1.7%；2027年从2%上调至1.9%）。核心通胀的预测几乎没有变化，也确认了2%的价格稳定。由于年初强劲的表现，今年的经济增长预计上调至1.2%。明年将放缓至1%。然而，背景并不糟糕，关税的不确定性减轻，财政支持促进了活动的进一步发展。有趣的是，在新闻发布会上，欧洲央行行长指出，经济增长的风险已变得更加平衡，更强烈地表示“去通胀过程已经结束”。即使在数据依赖的政策框架下，这也并不暗示将进一步放松政策。德国收益率曲线出现熊市平坦化，短期收益率（2年期）上升3.4个基点。30年期收益率小幅下滑。市场对明年欧洲央行最后一次降息的定价下降到低于50%。在美国，日内市场波动主要受到美国失业救济申请大幅上升（从236k增至263k）的影响。美国8月份的CPI数据没有带来预期中的“软惊喜”，与周三的PPI情况不同。总体通胀环比上涨0.4%，同比上涨2.9%（从2.7%上升）。核心价格环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。关税对消费者的影响依然在控制之中（至少目前如此）。美国的收益率在失业救济申请公布后最初急剧下跌（2年期低于3.5%；10年期低于4%），但这一变化再次未能持续。最终，美国收益率曲线略微出现牛市平坦化，2年期收益率仅小幅下滑（-0.2个基点），而30年期收益率由于30年期国债拍卖的良好表现下滑4.25个基点。欧元表现优于美元，但EUR/USD收于1.1734的紧缩震荡整理模式仍然保持。美国股市在轻微的坏消息/金融条件放松的推动下继续上涨，三大主要指数均收于历史高位。（道琼斯上涨1.36%。）

今天欧洲的经济日历较为清淡。尽管如此，市场仍将密切关注穆迪对法国的信用评级进行重新评估（AA-，展望为负）。该机构会将评级下调至A类吗？在美国，密歇根大学消费者信心调查包含了备受关注的通胀预期指标，但我们不期待这些会对市场对下周美联储会议的评估产生深远影响。最后但同样重要的是，美国国会预算办公室更新了其经济预测，以包含关税的宏观经济影响（2025-2028年期间）。最近，市场倾向于接受一种情景，即关税可能至少在一定程度上缓解预算/国债轨迹的负面影响。如果这一点被CBO确认，可能会暂时缓解财政风险溢价（在美国收益率曲线的长期端）。尽管如此，我们仍然保持谨慎，认为美国10年期收益率会在较长时间内维持在4%以下。

新闻与观点

国际能源署预测2026年将出现更大的创纪录石油过剩。在最新的预测中，该机构将今年和明年的全球石油需求预期略微上调至每日740,000桶，原因是油价疲软和“经济前景有所改善”。然而，产量将在2026年平均超过消费3.33百万桶每日，且在2026年上半年这一数字甚至会更高（每日400万桶）。2026年的平均水平比上个月的报告预期高出36万，是一个创纪录的数字（仅次于2020年疫情期间）。国际能源署的评估是在OPEC+决定在本周末提前一年恢复新一轮暂停供应后的结果。油价昨天下跌，今天早上继续下滑。布伦特油价回落至夏季交易区间的下限，约为65美元/桶。

过去几天，黄金价格在3650美元附近再创新高。虽然这种贵金属今年已经创造了超过30个名义记录，但最近的激增意味着它也突破了1980年创下的通货膨胀调整后的峰值。黄金的需求依然强劲，来自地缘政治不确定性、持续的通胀忧虑、巨额债务增长以及美联储降息预期等“老面孔”持续推动着这一轮强劲上涨。央行是主要买家之一，而ETF的流入也急剧增加...