流动性与通货膨胀

我想稍微详细介绍一下市场流动性以及为什么对其进行建模对经济、通胀和资金管理至关重要。流动性是彭特投资组合策略“通胀膨胀和经济周期（IDEC）”模型的起源。它是推动通胀/通缩动态和最终影响股票、债券、货币和商品走势的主要力量。

影响流动性的因素包括银行的贷款实践、实际利率水平、债务和赤字、信贷利差、金融状况、美联储资产负债表的方向、逆回购协议（RRP）和TGA。IDEC策略专门致力于对这种动态进行映射。

流动性对于货币市场的正常运作至关重要，其中涉及短期债务的交易（例如商业票据和回购市场）。因此，它是整个金融系统的基础设施，包括影子银行、商业银行、储蓄银行和投资银行。因此，它驱动整个经济。当流动性枯竭时，经济停滞不前，这当然会导致资本市场崩溃。而衰退/萧条和通缩就是其结果。当流动性充足时，经济和市场正常运作。但是当流动性过剩时，通胀可能会变得无法控制。

关于通胀的原因存在许多争议和困惑。中央银行不了解通胀的真实原因，也无法准确衡量通胀。通胀不是由繁荣或就业率高引起的。它甚至与供应冲击无关——它们只是通胀的症状。

通胀是市场对法定货币购买力失去信心的结果，原因是政府及其央行的挥霍行为。

当然，美联储对此完全搞错了，一些知名资金经理和市场权威甚至对通胀持有非常幼稚的观点。美联储执着于愚蠢的菲利普斯曲线理论，认为通胀来自过多人口就业。

一些资金经理认为量化宽松和零利率政策不一定会导致通胀。但这是一个谬论。美联储通过法定货币创造高能量货币、信贷和准备金。这些钱被用来购买银行的资产，如国债、抵押贷款支持证券甚至公司债券。然后银行利用这些信贷购买更多相同的资产，随着利率降低，推高了资产价格。人为压低的利率导致资本错配，提高了房地产和股权价格。因此，量化宽松和零利率政策导致了资产价格的通胀和泡沫。有人可能会争辩说资产价格通胀不是真正的通胀...但它确实是。

如果银行扩大信贷，如果增加了银行存款准备金导致银行贷款增加，就可能导致货币供应的广泛增加。当政府出现巨额预算赤字时，银行倾向于使用这些准备金来货币化政府支出，导致广义货币聚集增加。

由于政府在资本分配上效率低下，新货币创造的资金流向消费而不是资本投资。这加剧了供需失衡，让CPI失控。这在后COVID时期的货币投放中就是如此。政府向人们发放支票，私人银行使用央行印制的准备金对其货币化。其中大部分资金用于支付人们不工作的费用，导致了通胀的经典定义：太多的货币追逐太少的商品。如果你不理解这些基本概念，就不应该从事资金管理，或者担任央行的领导职务。

如果美联储不关心美国的通胀和无法偿还的债务问题，那么债券看守人必须更加关注。通过过去三年，从逆回购协议（RRP）的超过2.3万亿美元溢余储备进入经济，通胀仍然存在问题。但这个过程将很快耗尽，这将是今年下半年存储的重大变化。

但目前，通胀已经破坏了中产阶级和穷人的购买力。通胀导致利率上升，而利率上升是2025年初市场面临的主要问题。

美国面临的主要问题与大部分发达国家相同：史上最高的房地产价值和股权估值存在，而全球债务占GDP的比例创历史新高。3700亿美元的美国债务以及每年超过1万亿美元的债务偿付额正在向债务市场投放一股发行的海啸。而在全球范围内，正值二十年来未见的高利率水平。自2011年以来，日本10年期国债收益率一直是最高的，而英国借款成本也是自1998年以来最高。不甘落后，美国基准国债收益率也上涨到2007年前全球金融危机爆发时的水平。

这正发生在央行努力推动利率下降之际。但是，随着央行降低直接控制的短期利率，即它们直接控制的利率，更长期的利率正在上升。这意味着央行可能失去对收益率曲线的控制。

华尔街将感到惊讶的是，当通胀和无法偿还风险成为主要问题时，政府将无能为力阻止利率上升。毕竟，政府在过去为了“修复”经济、股市和金融市场中的问题所做的是借贷和印钞，以降低借款成本。毕竟，这是他们最擅长的。

但当政府已经被债务呛住，通胀已经摧毁了许多美国人的生活水平时，情况又如何呢？债券看守人心中对通胀的担忧，导致债券收益率上升。因此，任何由央行货币化的进一步赤字支出上升，只能证实无法偿付和难以解决的通胀问题——从而增加借款成本。这样，问题就会更加严重。

当债券和股票价格都处于泡沫中时，买入并持有的60/40投资组合就成为灾难的制造者。一个强大的模型可以利用这些繁荣/萧条周期，帮助确保您的退休储备不会随着经济的下滑而归零。