代币化股票来了，但它们真的比差价合约带来更多价值吗？

在2025年过半之际，一种新趋势开始出现：传统经纪商和加密货币交易所正在推出代币化股票。昨天（周一），Robinhood宣布计划在欧洲提供代币化股票。这家免佣金的经纪商加入了Kraken、Gemini和Bybit等加密交易所的行列，提供代币化股票交易。

在纳斯达克上市的加密交易所Coinbase也计划推出基于区块链的股票交易，但希望在美国提供，并正在寻求美国证券交易委员会（SEC）的批准。

颠覆“公共资本的看门人”

“传统交易所长久以来一直充当着昂贵且缓慢的公共资本看门人，限制了谁能参与以及何时参与，” Finvasia的创始人兼首席执行官Tajinder Virk对FinanceMagnates.com表示。“代币化颠覆了这一模式，使得股票和其他资产的交易无国界、无需许可。”

代币化股票是链上代币，其价格和经济权利与真实股票（如苹果或特斯拉）相匹配。每个代币大致代表一股由持牌经纪商、保管人或特殊目的载体（SPV）持有或对冲的基础股票。

这些代币在公共或许可链上交易，而不是在传统股票交易所上交易。

Robinhood已在Arbitrum区块链上推出其代币化股票，而Kraken则在基于Solana的xStocks上提供这些股票。Bybit同样选择了xStocks进行其产品的提供。

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“一匹特洛伊木马”

围绕代币化股票交易的市场宣传极为强劲。“我们不仅仅是在增加新产品，我们是在赋能我们的用户，” Bybit的现货部门负责人Emily Bao表示。Kraken的联合首席执行官Arjun Sethi甚至称代币化股票为“一匹特洛伊木马”，并补充道：“一旦传统金融上链，真正的创新就开始了。”

与此同时，社交媒体上的兴奋度非常高。人们称之为“颠覆者”、“全球美国资本市场的民主化”、“革命性”等等。

确实，代币化股票带有许多好处——对此毫无疑问。其中一些好处包括24小时市场、快速结算、小投资额度和全球接入。

这些优势在提供代币化股票的平台上已经显而易见：Kraken提供“24小时开放，五天一周”，而Robinhood则提供“24/5访问”。

“目前正在开发中的Robinhood区块链将优化用于代币化现实资产，并为24/7交易、无缝桥接和自我保管而构建，” Robinhood在其公告中补充道。

虽然平台目前正在提供上市股票，但代币化股票的一个关键特性是它们有潜力使私营公司的非上市股票可交易。Robinhood已经在欧洲向用户推出了OpenAI和SpaceX的代币化股票，以证明这一点。

“这是一种包装”

尽管有许多声称的好处和支持的强烈声音，但一些批评者指出了其缺点。

位于迪拜的加密交易所Freedx的首席商务官Anton Golub质疑这些市场宣传的说法，并指出代币化股票与当前在欧洲及其他地区由差价合约（CFD）经纪商所提供的产品非常相似。

“这只是一种包装，”他在LinkedIn帖子中写道。“这不是实际的股权，”他补充道，并指出人们将购买跟踪真实股票的代币——就像衍生品一样。

此外，当谈到全天候访问时，流动性仍然是一个问题。差价合约经纪商和零售平台确实提供盘后交易，但实际上，在这些时段的流动性非常低。“没有市场做市商可以在星期六或星期天对冲风险，”Golub说。“这意味着没有流动性，你将得到一个虚假的价格，报价差距很大。”

此外，差价合约经纪商和零售经纪商——包括Robinhood——多年来都提供了分数股份。因此，降低投资门槛的想法并不新鲜。“代币化股票只有在公司本身原生发行[或]作为主要资产存在，而不是合成包装时，才有意义，”Golub补充道。

欧盟是现在的市场

另一个重要方面是监管。Robinhood等公司仅在欧洲提供代币化股票，而不是针对其庞大的美国客户群。“在欧盟这里没有合格投资者规则，因此任何符合条件交易股票代币的人都可以访问它们，”Robinhood的加密高级副总裁兼总经理Johann Kerbrat解释道。

Robinhood通过其在立陶宛的许可实体在欧洲提供其加密服务，并将在同一实体下提供代币化股票。而另一方面，Kraken和Bybit则通过瑞士监管的SPV发行股权代币。

与此同时，Dinari成为首个专门许可代币化股票的美国经纪交易商，并被Gemini选中进行其首次代币化发行，但也只为非美国交易员提供服务。

Coinbase是唯一一个当前在推动在美国引入代币化股票的平台。

“Kraken和Bybit应当被称赞为将这一想法付诸实践的先行者，但这种势头在金融科技行业已经增长多年，”Virk补充道。“期待更多参与者尽快出现，支持更快、更透明和真正全球化的交易。”