市场的双重坏消息

任何期待安静一周的人会非常失望。本周初，VIX指数又是一波上涨，华尔街的恐慌指数现在达到了自去年12月以来的最高水平。欧洲股市一片红海，而美国期货预计在周一晚些时候会低开。美国股票在周五的温和反弹也是昙花一现，未来可能还会有更多资产价格的损失。

特朗普为了政治目标放弃美国市场

市场正在消化对股票市场多头的双重坏消息。首先，特朗普总统似乎已经放弃了美国股市，愿意将他的政治愿景置于美国经济短期前景之上。其次，目前正由保守派的弗里德里希·梅茨组建的德国联合政府出现了不确定的迹象，绿党已经拒绝了梅茨在国防和基础设施上的开支计划。

特朗普将经济痛苦列入议程

特朗普在周末的采访中表示，美国经济正面临一个“过渡期”。这次与福克斯新闻的采访本可以被特朗普总统利用来安抚金融市场，因为上周美国股市下跌超过3%，创下六个月来的最大跌幅。然而，特朗普并没有排除美国经济衰退的可能性，这再一次激发了市场的风险情绪，但这次是朝着负面方向。

特朗普借鉴普京和习的做法

这表明几件事情，首先，特朗普把他的政治目标置于美国经济和股市的强度之上。这是中国习近平和俄罗斯普京的操作方式，他们在近年来都将政治置于经济增长之上。这对他们的经济产生了重大影响。特朗普可能认为自己正在将美国经济引向健康的方向，但这让更广泛的金融市场感到担忧。特朗普对关税的摇摆不定，以及他那种“美国优先”的传统观点，都在抑制消费，打击信心。

这意味着本周的密歇根大学消费者信心指数和通胀预期与周三发布的CPI报告对整体市场情绪同样重要。市场预计上个月的通胀率会有小幅回落，但如果2月的价格增长幅度超出预期的温和下降，可能有助于平息市场，尤其是如果这能给美联储在未来降息方面带来更多操作空间。

美国国债收益率因增长担忧而下跌

美国国债再次跑赢欧洲，10年期和2年期收益率在美国市场开盘前下跌约7个基点。特朗普拒绝排除美国经济衰退的可能性，对国债收益率产生了压力，因为增长担忧推动了美国国债上涨，同时对股票形成了沉重打击。我们预计这种情况会持续，直到看到1、特朗普的经济策略发生变化（不太可能），以及2、更弱的通胀，这同样也无法保证。稍后发布的消费者信心数据值得关注，任何通胀预期的上升都可能被解读为消费者已经在为特朗普关税的通胀影响进行定价。

如果科技股不再下跌，标准普尔500可能突破关键技术水平

从技术角度来看，标准普尔500指数正接近一个关键水平，即5733的200日简单移动平均线。如果我们在这个水平下方有明确的日收盘，这对标准普尔500来说将是一个看跌的发展。特朗普对美国经济的评论导致了对美国经济实力的信心危机。如果总统在淡化经济的短期前景，那么投资者就很难对下一次“工业革命”抱有信心，AI股票在本周初可能会面临抛售，因为博通（Broadcom）的强劲业绩似乎已经成为遥不可及的记忆。

德国总理可能面临对支出计划的反对

周一市场的第二个驱动因素是，即将担任德国总理的弗里德里希·梅茨可能面临反对他的计划，即打破德国的债务规则，显著增加政府借款以资助国防和基础设施支出。这导致德国国债收益率创下自统一以来的最大日涨幅，上周欧元则创下自2009年以来的最佳周表现。

为什么欧洲国防主题还有进一步发展的空间

关于德国即将上任的总理可能不会对柏林的财务自由裁量权进行完全把握的消息，暂时限制了欧元的上涨空间，尽管我们预计欧元在短期内会恢复活力，EUR/USD 1.10的目标依然在前面。同时，这也导致欧洲股市承压，DAX指数今天是欧洲股市表现最差的，下降了1.5%。德国中型股指数在周一面临更大的压力。不过，德国防务公司Rheinmetall仍是今天DAX的最佳表现者，尽管其上涨速度已经大幅放缓。这表明市场相信会达成协议，以允许德国增加支出。总体而言，我们在当前环境中仍然倾向于欧洲股票而非美国股票，即使欧洲国防行业在发展过程中遭遇阻碍，仍然可能进一步走强。