全球战略 2025年第二季度：过去的一个季度动荡不安

过去的一个季度非常动荡。市场面临着美国经济的大幅放缓。我们预计美国经济将继续疲软。然而，美国股市和债市可能已经对此进行了调整。相比之下，欧洲的前景有所改善。欧盟层面的国防支出计划和德国的基础设施计划已经提振了市场情绪，但相关的支出可能要到2026年才能真正感受到。

经济

由于有望采取大规模财政刺激措施，今年3月，欧元区的增长前景显著改善。因此，我们将2026年的增长预测明显上调至1.5%（之前为1.0%）。我们预测未来一年内，尤其是德国的增长将显著加速。相比之下，我们预计美国今年和明年的经济增长将明显放缓。我们的预测基于私人消费下降、商业投资受限以及美国贸易政策带来的持续不确定性。

债券

在德国国债长时间跟随其美国同行之后，3月份它们开始脱钩。高额的公共支出计划导致德国联邦债券收益率大幅上升。我们认为，市场对经济政策的乐观预期被过快定价，因此预计收益率在年内将会下降。相对而言，美国债券市场已经在很大程度上考虑到了美国经济即将显著降温的情况，因此我们预计这里的变化不大。

货币

欧元对美元明显升值，这反映出欧元区的长期增长前景改善以及与美元之间的利率差缩小。我们认为，在接下来的几个月中，利率和货币市场将伴随更大的波动，预计欧元将在中期内进入波动的横盘区间，并有上行潜力。由于实际利率下降带来的机会成本降低、强劲的投资者需求以及地缘政治不确定性的增加，黄金受益匪浅。我们预计第二季度黄金价格会有小幅上涨。

股票

鉴于企业盈利的积极增长前景，我们预计全球股市指数在第二季度将呈上升趋势。我们预测增长范围在0%到+5%之间。我们偏爱的行业包括科技、健康、金融、工业、电信和公用事业，尽管我们对这些行业在欧洲和美国的看法略有不同。在新兴市场中，印度依然是我们最喜欢的市场。

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