美联储的货币现状：多久能维持？

最近几周，随着特朗普经济学2.0措施的零散宣布和实施，美国经济，无论是主街还是华尔街，似乎都吹来了一股不太利好的风。随着对通货膨胀和经济增长的担忧加剧，美联储的政策利率现状还能持续多久呢？

金融市场的逆转迹象以及负面的经济信号在我们最近的出版物中已有详细记录，这里就不再一一重述。不过，有一点可以补充的是，“R”字（指衰退）突然又出现了，尽管现在的负面经济信号仍然不算多，也比较有限。目前，美国衰退仅仅是一个风险，而且还是一个低风险。但是，这标志着在很多季度都被美国经济超常表现主导之后，情绪发生了戏剧性的变化。

这很大程度上掌握在美国消费者手中。如今大多数负面的经济信号都与他们息息相关。尽管唐纳德·特朗普淡化了近期股市的调整，强调主街上发生的事情才是关键，但这二者之间却是密切相关的，特别是通过财富效应。不过，如果家庭消费不足，美国经济增长将失去其主要且强大的引擎。

那么，主街的这种恶化会不会充当保护屏障，而不是华尔街，从而导致唐纳德·特朗普在经济政策上退步呢？根据美国总统的另一番言论，是否定经济衰退的担忧，并为经济政策的短期痛苦准备心理，以换取所谓的长期收益。因此，这一点并不明确。然而，如果美国经济状况和/或股市指数的恶化更加明显，该声明是否能经受住考验仍有待观察。

目前，对于美国经济前景的确存在相当大的不确定性。在我们看来，最可能出现的情况是轻度滞涨。根据我们的预测，这种情况将结合通货膨胀的相当剧烈上升（到2025年底大约为4%，而当前则是略低于3%），失业率几乎稳定（到2025年底为4.2%，而当前为4.1%），但实际GDP增长明显放缓（2025年第四季度同比增长1.2%，而2024年第四季度为2.5%）。

在这种情况下，美联储将在全年维持其政策利率不变，增长的下行风险和通货膨胀的上行风险相互平衡。即使因关税增加导致的额外通货膨胀保持暂时性，通货膨胀也将停止朝着2%的目标前进。美联储几乎无法忽视这种发展，以及随之而来的通货膨胀预期脱锚的风险。同时，在增长方面，只要其放缓保持在可控制的范围内，就不需要降息。另一方面，如果衰退的风险变得更加明显，则现状可能会留下降息的空间。现在，美联储正在捍卫现状，也许没有我们设想的那么久（直到2025年底），但至少会持续相当一段时间。在这个环境中，却显得十分明确。