美国的物价指数预测变化不大，但仍高于美联储目标

市场

美国国会预算办公室昨天发布了对2025年至2055年期间美国联邦预算赤字和债务的预测。根据假设当前法律将保持不变，预期这两者都将大幅上升。当然，这使得投资者对报告的确切含义进行评估时变得更加复杂，因为报告中考虑了特朗普减税政策在当前法律下的到期。同时，目前支出削减的长期影响也很难评估。尽管如此，国会预算办公室预计预算赤字将从2025年预期的6.2%上升至2055年的7.3%。赤字的增加，很大部分是由于利息支付的增加（预计将从GDP的3.2%上升至5.4%）。债务预计将从今年的GDP的100%上升至2029年的107%创下二战后的新高，并在2055年达到156%的GDP。除了利息支付的增加，潜在的GDP增长放缓（1.7%相比之前30年均值的2.4%）进一步复杂化了债务的可持续性。在这方面，人口增长的放缓是导致GDP增长放缓的重要因素。结果并没有太大惊喜，市场反应也非常有限。即便如此，债务可持续性的话题仍将在政治和市场议程上占据重要位置，因为特朗普政府正在采取大刀阔斧的措施，可能进一步增加赤字，并在任何情况下都会限制对美国赤字/债务轨迹的可见性/增加不确定性。昨天美国的技术交易中收益率变化在-2.7个基点到+1.9个基点之间。美联储的柯林斯表示，关税无疑会增加通货膨胀。美联储的巴金则专注于不稳定性对需求的负面影响。在欧洲/德国，收益率的牛市陡峭化继续，德国收益率再次在2年期下降5.0个基点和30年期下降0.3个基点之间波动。在股市方面，美国宣布对汽车进口征收25%的关税，并未恢复投资者的信心，尤其是在下周的“关税解放日”之前。尽管如此，美国（标准普尔500指数-0.33%）和欧洲股市（EuroStoxx 50-0.57%）的下跌仍然相对有序。美元小幅回落（DXY从104.62降至104.33）。EUR/USD反弹至接近1.08，考虑到该地区对（汽车）关税的暴露，这并不算太糟。

今天的日历安排充实，首先发布的有国家EME3月份通胀数据（西班牙、法国、比利时）、欧洲央行的通胀预期和欧洲委员会的经济信心指数。在美国，二月份的个人消费支出物价指数（PCE）值得关注。温和的EMU通胀数据可能进一步支持欧洲央行提前在四月降息。预计美国的物价指数变化不大，但仍高于美联储的目标（整体2.5%，核心2.7%）。即便如此，数据可能需要显著偏离共识，市场才会进行持续性的变动，投资者在下周美国关税公告之前会采取较为谨慎的态度。

新闻与观点

在昨天发布的季度货币政策报告中，巴西中央银行（BdB）将其2025年的GDP增长预期从2.1%下调至1.9%，尤其是对更具周期性的组成部分的预期下降幅度更大。在通胀方面，该银行注意到，通胀水平已经很高，从去年11月的4.87%再次上升至2月份的5.06%，比12月份的预期高出0.33个百分点，并表示预期脱锚的风险增加。昨天公布的3月份通胀甚至达到了5.26%。BdB现在预计，通胀将在2025年全年保持在容忍区间的上限（3.0% +/- 1.5%）之上，并将在2025年第四季度开始下降，但仍会高于目标。在相关的货币政策视野内，预计到2026年第三季度，通胀仍将保持在3.9%。该银行上周将政策利率提高了100个基点，至14.25%，并表示在下次会议上将进行进一步调整，尽管幅度会较小。

东京的通胀，通常被作为日本国内价格压力走向的可靠指标，轻松超过了分析师的预期。3月份价格上涨了2.9%，较2月份的2.8%加速，而2.7%的预期则被超越。不包括鲜食（中央银行青睐的指标）的数据意外上升至2.4%，而最窄的指标（不包括鲜食和能源）也上升至2.2%。服务价格上涨了0.8%，是自12月份以来的最快增速。这比2月份的0.6%有所上升，表明由于强劲的工资增长，消费者动能在不断积聚。从理论上讲，今天的这些数字强化了日本银行进一步提高政策利率的理由，甚至可能在5月1日的会议上实现。然而，最近官员的评论变得更加平衡，因为全球经济前景黯淡，正在对日本经济构成风险。货币市场目前预计下一次加息在9月，但我们认为日本银行会更早行动（最晚在6月或7月）。今晨日元小幅升值。美元兑日元汇率朝着150.77减小。