中欧东欧财政乘数的规模

关注热点

匈牙利的失业率将在中欧时间上午8:30公布。斯洛文尼亚将在中欧时间上午10:30发布2月份的零售销售增长数据。克罗地亚将在中欧时间上午11:00发布2月份的零售贸易数据。

经济发展

今天，我们继续讨论财政刺激和财政乘数规模，重点是触发国防支出逃避条款的角度。首先，财政刺激的规模是在国家层面做出的决定。将国防支出增加至1.5个百分点，将被欧洲委员会视为有利的处理，即在评估国家预算缺口时不计入过度赤字程序。然而，我们对中欧东欧国家财政空间的使用程度仍持谨慎态度。对经济的积极影响将依赖于财政乘数的大小。根据Sheremirov和Spirovska（2022）的研究（使用超过一百个国家的军事支出数据），年度政府支出乘数在0.75到0.85之间。此外，乘数估值在更长的时间段内仍保持显著。欧洲委员会对短期财政乘数的估计为0.75。然而，更重要的发现是，发达国家的乘数高于发展中国家，固定汇率下的乘数高于浮动汇率下的乘数，经济衰退时期的乘数高于经济扩张时期，以及封闭经济体的乘数高于开放经济体的乘数。将这些结论应用于该地区，我们倾向于认为财政乘数相对较弱。尽管中欧东欧被归类为发达地区，但中欧东欧国家是开放经济体，而财政刺激恰好与经济扩张时期重叠。许多中欧东欧国家也处于浮动汇率制度之下。

市场发展

波兰中央银行行长Glapinski重申了他对利率稳定的看法，因为高通货膨胀阻碍了银行降息。如果有任何货币宽松的空间，我们认为下半年应该可以期待降息。匈牙利经济部在周四发布了新规，要求国内基金最低持有一定比例的债务。从10月开始，本地投资基金必须将至少3%的资产投资于短期政府债务，此外还需遵守现有规则，要求至少持有5%的政府债券。从2026年4月起，债券的最低要求将提高到6%，短期票据的要求提高到4%；而专门的债券基金将分别提高到10%和5%。由于最低持有规定的变化以及利率决策后中央银行的鹰派语气，匈牙利福林本周对欧元贬值约1%。捷克克朗和波兰兹罗提本周对欧元略有升值。区域内长期收益率普遍下降，其中匈牙利下降幅度最大（本周下降10个基点）。