市场如飞马会于8月1日骑上公牛

白宫声明：关于潜在欧盟贸易协议的报道是推测性的，任何讨论都应如此看待

市场正在试探白宫的底线——或者至少把这个否认当做一个信号。当声明中提到“关于潜在欧盟贸易协议的报道是推测性的”时，交易者听到的是：有什么事情正在酝酿，只是还没有上菜。特朗普并不以将胜利的欢呼外包给别人而闻名，尤其是不喜欢每日对他批评的媒体。他喜欢在“真相社交”上站在麦克风前，等着彩纸飞舞的时刻。

华尔街的电气大道

自四月份因关税引发的绝望，正迅速转变为全面风险行情。特朗普总统的“解放日”震撼当时的市场情绪，但如今走势已经发生了改变，交易者们正在乘着逐渐高涨的交易乐观之波冲浪。

美日贸易协议——曾被担心会征收25%的关税——实际落在了市场满意的15%层面，包括汽车关税。这不仅是日本的胜利，更是全球风险偏好的救命稻草。现在，随着传言称美欧协议可能会与这一15%的数字持平，股市找到了新生的动力。30%的威胁正快速转变为15%的现实——这在华尔街的电气大道上意义重大。

标普500迅速创下历史新高，交易者们欢呼忌惮最坏情况的关税预期可能被过于悲观地定价。交易的艺术依然生机勃勃，而围绕特朗普的关税理论的迷雾正在慢慢消散。欧盟各方正迅速朝着一项能避免与美国的贸易战争的协议迈进，而财政部长贝森特则通过暗示中国进展来加剧乐观情绪。

如果达到关税平均水平15%——这将被视为损害控制，而非毁灭。市场总是向前看，正在重新定位以应对软着陆的可能性。

与此同时，财报季节也没有发出红色警告。谷歌母公司字母表因广告和云计算的强劲表现超出预期，尽管它将资本支出预期提高到了850亿美元。特斯拉虽未达标，但保持了2025年预算车型的时间表——足以让梦想家们继续追梦。

即便国债也有所变动。五天的债券反弹止步，收益率上升，安全资产的需求让位于对增长的渴望。日本一场疲软的40年期债券拍卖再次印证了在财政担忧加剧和中央银行潮流变化中，长期债务可能会难以找到投资者的想法。

然而，在这个庆祝的表象之下，潜在的暗流却是：自满。量化交易者警告说，乐观情绪、较高的估值和盈利下调的混合可能会激发未来的波动性。市场并没有为失望定价，而正是风险潜伏在其中。

不过，现在动物精神已重回。市场如同马嚼子般执着，以谨慎乐观的姿态向8月1日奔去。一系列可控的协议正在取代30%关税的幽灵。这单单就让不确定性蒙上了一层面纱。

而特朗普则对美联储发动攻击——声称鲍威尔缺乏降息的“勇气”——债券市场已在算账。期货市场目前倾向于明年降息75个基点，而4月份仅为25个基点。

在这个市场上，坏消息难以立足，好消息却不断累积，交易者们正在根据财报和交易流动的节奏起舞。只要关税的风暴继续消散为细雨，风险偏好的节奏很可能会继续播放。

交易者观点：协议点燃导火索

周四市场在一片交易和幻灭的网中开局，因为关于美欧关税休战的最新消息——被低声传出与日本15%的妥协相似——给风险市场带来了强烈的冲击。然而，潜在的平静之下，深水区却在翻腾。债券、黄金和比特币都被撇到了一边，而空头回补的烟花则如同调皮的七月安可表演般绽放。

在经历了一周的剧烈反转后，交易者们又一次看到量化混乱的抬头——这次出现在市场的“米姆”角落里，那是基本面所不敢踏足的地方。HIMS、GPRO和DNUT领衔上扬，主要并非出于盈利或创新，而是简单的众痛炼金术：短线做空过多，流动股太少，加上恰到好处的消息燃料。结果是？这些波动连“咆哮的小猫”都黯然失色。

至于宏观领域，现房销售下滑——又一个数据点暗示美国消费者并未完全跟随鲍威尔的“软着陆”旋律。但交易者们几乎未发一言。市场的节奏已不再跟随利率预期或经济数据的节拍。现在玩的是定位、痛苦和政策的表象。

关于美欧进展接近15%关税协议的消息就像在一场晚间风险聚会上响起的火警报警器。小型股由于受市场上最厌恶的名字主导而激烈上涨。空头们慌忙撤退。但这种狂欢并没有持续太久。“最被做空”的股票篮子反转后重新找到立足点，仿佛在玩弹珠游戏，让许多量化策略感到窒息。

与此同时，科技股则表现乏力。纳斯达克落后，因为那些时尚的股票没有展现出它们平时的光彩。即便NDX指数有62天一直维持在20日移动平均线之上——这一成就上次出现在1999年网络泡沫临近时——人工智能的狂热似乎也到了饱和点。参考一下，在1999年1月的这一里程碑12个月后，指数上涨了77%。这是重现的幻觉还是回声泡沫？交易者正以惊叹又不安的目光注视。

收益率在整个曲线中攀升4个基点，收复了昨日的跌幅，推动前端利率回到本周的正值。尽管收益率上升，美元却疲软，被因贸易乐观情绪回升的欧元拖累。通常情况下，这可能会给黄金带来上升的机会——但今天并非如此。黄金承压，跌破3400美元的心理关口，避险需求在头条缓和的重压下有所减弱。

比特币表现也不容乐观。在经历了一周如数字黄金更不稳定的表现实后，价格回到118000美元，反弹于技术支撑线，但并未展现出明显的走势。相比之下，油价在风暴中则显得相对平静——当天未见波动，而EIA数据显示库存大幅下降且产量意外减少。即便其他资产都在起伏，黑金仍保持了稳定。

我们在这场伟大的短线回补传奇中的位置如何？根据高盛的图表，我们也许只是在第五局——无论面临的痛苦还是救赎，取决于你所站的休息区。

综上所述，市场仍是一盘高速棋局，充满了交易、数据和混乱。虽然关税潮似乎正在转变，但定位、波动和叙述的力量只会愈演愈烈。请系好安全带。

继续前行，但少了一些动力：日本的贸易协议重塑资金流动

这项美日关税休战——在15%与威胁中的25%中被视为“胜利”——或许正在推动今天日本股市的庆祝，但市场的欢呼声下隐藏着结构性的转变，对全球资产流动有深远影响。

细节如何？日本数十年来作为资本出口国的角色——将大量盈余投资于美国国债、欧洲债券和全球股市——或许正进入一个缓慢淡出期。多年来，运转模式是这样的：持续大额贸易盈余，将这些收益回流到海外，从而支撑对外风险和期限的需求。但与美国的贸易平衡不再如此友好——由于15%的关税取代了以前1.5%的关税制度——意味着盈余收缩。

而当经常账户缩小时，日本资本流出的潮水也会随之减少。过去20年里，日方购买外国产证券的速度几乎是流入的3倍——这一差距有助于压低全球收益率并抬高资产估值。如果东京现在可回收的美元减少，全球流动性和外汇储备的连锁反应可不容小觑。

短期内，交易者们仍在关注套利。即便今天收益率轻微上升，政治不确定性——日本的石破尚处于短期观望——使得日本央行继续保持不变。这种背景保持了日本作为全球最便宜融资基地的地位，支持了进入新兴市场外汇、澳元利率和科技股的短期套利。

但是，千万不要将对冲基金的热钱与日本养老金、保险公司和大型银行的传统资金流混为一谈。前者追逐差价；后者则是回收盈余。而正是后者——随着每一项在强迫下签署的贸易协议而缩小的——掌握着长期外汇、债券和股票制度转变的钥匙。

换句话说，今天市场可能在为这些表象欢呼，但如果日本的贸易盈余随着时间推移而减少，其在全球资产需求中的过大影响力也将随之下降。世界已经习惯于日本既出口汽车又输出资本。前者可能会被征税；而后者可能会简单地干涸。