外汇警报：注意2月1日- 宏观因素将引导外汇市场至此

过去一周美元的情势出现了明显变化。随着交易商减少看涨投注，美元明显疲弱，这是对特朗普总统对习主席采取不那么对抗性立场的回应。不过，正如我们在“周末时事”中强调的（在今天开盘时做空EURUSD &多USDCNH），我对这种美元疲软和亚洲货币相应走强的可持续性仍心存疑虑。特朗普第二个任期可能会利用关税策略性地推动迅速让步，以哥伦比亚作为更广泛的全球移民、国家安全和贸易战略的最新关税蓝图。

尽管市场最初感到不安，但从长远来看，特朗普政府似乎更加谨慎和政治敏锐，受到科技创新者和市场战术家的影响。尽管部分受到关税担忧的推动，但今天的标准普尔500指数暴跌反映了美国科技股遭受打击，原因是我们今天早些时候介绍的颠覆性DeepSeek AI模型。

然而，从他的观点来看，他总统表现的最终判断很可能是标普500指数的水平。这种观点可能塑造他政府的处理方式，表明他可能会谨慎地运用关税与主要贸易伙伴。因此，尽管预计对关税会采取更温和的方式，但维持对美元的多头对冲似乎是明智的选择，以防特朗普果断使用关税工具，如果对方不作出让步的话。

没有外汇交易者会否认关税在某种程度上会对美元产生积极影响。货币市场自然会调整以适应这种举措；这是肯定的。然而，这种影响的程度以及潜在关税是否已经在当前价格中反映出来，仍然是激烈辩论的焦点，尤其在如此拥挤的交易中。

随着外汇市场为可能涉及墨西哥、加拿大和中国的2月1日关税截止日期做准备，由于关税风险溢价的收缩，预计美元不会经历大幅抛售；因此，本周的交易可能更加关注宏观经济指标。即将公布的美国PCE数据将极大影响债券和货币市场。另一个关键因素是联邦储备委员会是否赞同克里斯·瓦勒的对通胀的鸽派观点，这可能表明联邦政策会采取更宽松的态度。

在一个令人意外的转折中，1月份最新官方采购经理人指数调查显示，中国经济活动在农历新年前出现了明显下滑，传统上这一时期经济会出现上升。制造业采购经理人指数跌至49.1，自8月份以来的最低点，而服务业部门的跌幅更为猛烈，下降了2.0个百分点至50.2。这种出乎意料的低迷，背离了服务相关需求季节性提振的典型模式，描绘了中国年度经济启动的暗淡景象。

这种低迷正在加剧中国政策制定者的紧迫感，迫使他们加大财政和货币干预来重振增长。如果特朗普总统决定实施他提出的关税加征，对经济稳定的需求可能会加剧。针对经济稳定的需求，计划已经制定好在农历新年假期后即时部署额外刺激措施，该假期从1月28日持续到2月4日。

考虑到中国增长动力不足的现状，中国人民银行的进一步降息可能性以及加剧的关税阴影，我们对人民币的展望仍然偏空。我们预计美元/人民币兑价将在今年走向7.6000，这表明中国在全球贸易紧张局势中面临一个艰难的经济格局。

EUR/USD在周五短暂突破1.05关口，受到华盛顿可能采取比最初预期更温和立场对待中国关税的迹象推动。这一消息推动了欧元短期掉期利率的上升，反映出欧洲央行可能不需要实施深度削减的预期。与此同时，由于关税可能不会像之前担心的那样推动通胀，美国短期掉期利率下降，表明美联储可能有更多的宽松空间。

因此，两年期EUR/USD掉期利差收窄至约165个基点，这是自11月初以来最窄。这一指标仍然非常重要，尤其如果关税威胁持续减弱。然而，美国优越的经济表现可能维持美元的强势。

尽管最近EUR/USD的波动可能仅仅被视为一种修正，但我仍坚信EUR/USD可能在年底走向平价。这一展望假定利率差异将扩大至约200个基点。时间会告诉我们这种情景是否会如预期发展。与此同时，享受利差带来的好处。

观点

在对冲基金圈子中流传的叙事暗示，自选举以来美国就业增长强劲的组合正在让美联储对今年的降息议程产生疑虑，即使考虑到去年通胀放缓。更让人感到兴奋的是，特朗普总统对移民的强硬立场可能会导致工资通货膨胀飙升，因为迫在眉睫的外国劳工短缺将进一步激发美联储对通胀的担忧。

在这些市场变化中，克里斯·瓦勒犀利见解回荡在我的内心深处。他的观点是宝贵的，尽管3月份降息不是预期的常态，但如果你遵循他的指导，这个可能性并不排除。这种潜在的转变对本周美元产生最显著的下行风险，主要取决于美联储本身的未来暗示。

我真的讨厌持有与大多数人相一致的多头美元头寸。我的通常外汇交易策略围绕着领先于市场——提前进场，当其他人追上时卖出。这正是为什么我还没有完全投入或“支持大卡车”的原因。我更喜欢走在共识前面，而不是在其中。

美元微笑

李进的“美元微笑”理论是一个极具洞察力的概念，当看待美元在各种经济环境下的行为时，我发现它特别有见解。这一理论认为，在美国经济繁荣时期或全球经济极度困难时，美元会走强，但在美国经济适度状况下会走弱。就像美元对经济谱的两端都微笑一样——在事情变得美好或变得严重时；但在两者之间并不是那么多。这是因为在全球危机期间，美元作为避风港，而当美国经济上升时会从大量资金流入中受益。