特朗普在玩强硬，而非神风经济？

股市表现参差不齐，亚洲股市下跌幅度为一周来最大，而美国和欧洲期货略有上涨。与此同时，由更强劲的工资增长和上升的通胀预期推动，美元指数攀升，而这些都受到了新的关税担忧的推动，这已经导致掉期市场仅将全年的联邦基准利率下调估价为一次。

尽管如此，今天早晨主要美国和欧盟股市期货的微弱反弹表明交易者仍视特朗普为“交易首席谈判官”。主流市场舆论？关税威胁只是另一张讨价还价的牌。投资者押注特朗普，如S&P 500是其经济成绩单，不会让贸易紧张局势失控。目前，购买低点的心态仍然存在，但如果市场开始相信这些关税举措不仅仅是谈判策略，这种态度可能迅速改变。

市场参与者将特朗普称之为“最会谈判的首席”，而美国股市仍然运作在这样一种假设下，即他的关税威胁最终是旨在取得更好贸易条件的谈判策略，而非直接经济战争。尽管我们承认极端的关税尾部风险——这也是我们持有针对离岸人民币和欧元的美元做多对冲头寸的原因（尽管我们在今天上午锁定了利润）——我们也认识到，在互惠关税方面，许多国家很可能会预防性地调整其关税结构以维持对华盛顿的好感。

预计会对高调的美国出口商品实施关税减免，尤其是红州产品，比如农产品和汽车。政策制定者正试图在这些措施升级为全面贸易战之前，中和特朗普的保护主义倾向。

但交易者还清楚认识到执行上的困境。正如我们在周末《互惠关税入门》中指出的，为每个国家制定并跟踪个性化关税时间表将瘫痪美国贸易体系。执行这些措施所需的官僚成本和基础设施改革可能远远超过关税收入。在某种程度上，计算停止增加，这是市场正在定价特朗普调整的原因，即使关税政策较重的政府也不得不权衡成本效益方程。

简言之，市场认为特朗普在玩强硬，而不是神风经济——但如果这种看法改变，各类资产的风险重新定价将更为激烈。

通常说，在任何非农就业数据公布后，我会对如何交易当天的外汇市场有很好的把握，并清楚地知道我的风险所在。但由于市场更多地是在对特朗普的政策调整做出反应，而不是基本宏观因素，我没有真正的策略—只是单纯的市场波动。我希望有一颗水晶球来预测特朗普的下一步行动，但由于没有，我将等待纽约市场定调，同时关注欧元/美元和标普500指数。

当市场方向变得模糊时，我更倾向于灵活应对并双向对冲，而不是进行明确的定向押注。这是一个风险开启/风险关闭的拉锯战，直到我们获得更清晰的信号，最佳策略是让市场决定下一步，而不是强行执行交易。耐心本身也是一种立场。

为什么交易会变得更加困难

当你靠交易维生时，你需要一种出口—一些能够打破规律、避免陷入可怕的吃饭、睡觉、重复的日常的东西。试图跟上特朗普的步伐完全是另一回事。他变幻莫测，不断地切换动作，而且—老实说—他一天要工作18小时或19小时，几乎不可能超越他。你可能会跟上一会儿，以为你已经掌握了下一步要走的方向，然后砰—他又改变了局面。这是无情的。

这就是为什么有一种方法来头脑清醒是不可妥协的。无论是进行长跑、深入了解市场趋势，还是远离屏幕，你必须打破规律。因为如果你不这么做，这个游戏会在你还没意识到自己陷入循环中之前将你吞噬并吐出。今天早上我进行了一次长跑，在市场开盘时清仓周末头寸，把利润投入黄金，并观看了超级碗。明天，太阳依旧高照。