美国卓越主义失去了风采

市场

感谢贸易之神，终于到星期五了！本周充满了纷争的地缘政治转折、贸易战冲突以及央行玩起了降息跳房子的游戏。特朗普再度升级了关税言论，美俄围绕乌克兰的对话走上了一条奇怪的歧路，全球货币政策也让市场难以消化，鸽派和鹰派争先恐后—这让市场陷入混乱。

但真正的市场杀手锏呢？沃尔玛。这家全国零售巨头，是美国消费者健康状况的晴雨表，发布了2025年的预测，引发投资者的冷汗。就在上周消沉的零售销售数据之后，沃尔玛较为疲软的销售前景引起了人们对消费者支出的担忧—特别是随着特朗普的关税王牌大幕即将拉开。如果这家低价巨头感受到了压力，交易员们便不禁思考这场经济震动有多深。

在欧洲，另一个不同的故事开始演绎。欧元区的经济惊喜指数达到去年四月以来的最高水平，周四的企业收益也令人印象深刻。再加上关于德国后选举财政刺激的传言—特别是在防务支出领域—欧元股市挽回了周三的部分损失。当然，财政风险溢价仍未消失，但市场为高层的新政策统一欢呼，这在最近是罕见的景象。

然后，不出所料，特朗普再次打出了贸易牌—这一次是一个意外的“好兆头”牌，表明与中国的新贸易协议可能正在酝酿中。亚洲市场表现出谨慎乐观，然而真正的火药味是在货币市场上爆发。美元遭受围攻，日元牛市掌控，欧元终于摆脱了表现不佳的状况，突破了1.05美元。外汇市场的战场令人瞠目，交易员们换上了新的节奏，因为看到了美元熊市的血腥味。

关税、国债与特朗普的疯狂地缘策略—市场受牵连

这是一个疯狂的一周，市场仍在消化着特朗普最新的关税发飙。虽然一些投资者仍抱有这些经济打击只是暂时的或者甚至是虚张声势的想法，也许现实正在反击美国卓越主义的故事情节。本月初，政府一度将对加拿大和墨西哥的新关税延后，但这种缓和短暂。对所有来自中国的新10%关税已经实施，全球钢铁和铝关税也正式生效。如果这还不够，特朗普的经济战争团队现在正在策划对任何敢对美国进口征税的国家实施报复性关税，其中涉及汽车、半导体和制药等领域的25%关税。

顺利航行的幻想破灭了—市场现在正为滞涨恶梦汗颜。上世纪70年代通胀噩梦的幽灵正在逼近，担心特朗普的强硬手法可能会打压增长同时引发价格上涨。圣路易斯联邦储备银行主席阿尔贝托·穆萨莱姆刚刚火上浇油，警告称央行未来的决策将不会轻松。芝加哥联邦储备银行的奥斯坦·古尔斯比？他直言不讳地表示，特朗普的贸易战可能引发供应冲击，足以摧毁通胀进展，就像疫情时代的混乱一样。

说到央行—那些一月份的会议记录呢？让人百思不得其解。中央银行家们和交易员们一样，对特朗普的政策如何影响通胀问题感到不确定。他们已经暂停了降息，但在幕后，他们也在讨论减缓甚至停止定量紧缩（QT）—这一举措可能减轻对国债的压力。债券市场迅速作出反应，十年期收益率下跌3.2个基点至4.503%，得益于财政部长斯科特·贝森特试图平息市场，淡化了扩大长期债券拍卖计划的传言。解读？市场少量新增债务 = 债券交易员开心。

与此同时，在劳动市场的战壕里，失业申请人数从修正后的214,000上升至219,000—没有什么引人注目的变化，但足以维持“软着陆”的故事。然而，关键在于：美国经济前景领先指数？在一月份下降了0.3%，抹去了过去两个月的增长—自2022年二月以来的首次连续增长。对于任何押注经济增长动力的人来说，这是一个闪烁的黄灯。

星期五没有重要数据发布，亚洲交易员面对着特朗普向全球外交投掷又一枚手榴弹的地缘政治深渊。这一次？他将乌克兰总统泽连斯基称为“独裁者”，并在与莫斯科眉来眼去，让欧洲的美国盟友们不知道他们是否将被抛弃。

市场现在是一个战场。关税、国债和特朗普的地缘政治洗牌让交易员们紧张不安。美国卓越主义正在减弱，下周可能会更加混乱。如果你没有对冲，你可能需要提高止损并做好准备—因为这场风暴远远没有结束。

因此，在我们结束这个动荡的一周时，有一件事很明确—波动性短期内不会消失。

外汇市场

美元支持者在过夜时几乎没有获得任何好处，疲弱的经济数据只能是一道邀请熊市冲击的开门红。但USDJPY的绝对惨烈则发生了在日元充满疯狂猜测，认为日本央行正准备加息。

日本央行行长植田家务（Kazuo Ueda）与首相石破茂的例行会面引起了东京交易桌的涟漪—不是因为言论内容，而是因为其中没有提到日本国债收益率的上升，被视为继续收紧的绿灯，引发下一轮日元买盘。再加上官员们没有打压最近日本国债收益率上涨，突然间，交易员们开始预期今年夏天日本央行将再次加息。

隔夜利率互换市场现在预测7月份25个基点中有21个基点的加息，将政策利率提升至0.75%。对于在过去大部分时间里只是看着日本央行无所作为的市场来说，这意义重大。

然而，我对日元在对这些仍然温和的利率调整做出回应时的强劲表现感到完全吃惊。我应该读懂眼下的迹象，避开这一动向—这是一个深刻的教训。但现在，随着日本消费者价格指数今天晚些时候发布，存在着另一次高通胀数据可能引发USDJPY再次下跌的真实风险。

目前，东京交易桌对日本央行或财务省在干预言论方面保持沉默感到印象深刻，暗示决策者暂时愿意让日元保持强势。但问题是：痛点在哪里？148.60？

随着美元摇摇晃晃，日元牛市感到自信，周末来临前这可能会变得更加有趣。做好准备。

石油市场

美俄就乌克兰问题突然展开的谈判让石油交易员们急急忙忙地评估制裁是否会收紧或放松，从而可能改变俄罗斯原油的全球流向。一旦制裁放松，无疑会对价格构成压制，但尽管这个看似负面的背景，原油在周四飙升至一周高点后略有上涨。

那么，是什么推动了价格的上涨？

强势的亚洲货币为能源市场提供了一些支撑，使纸上原油保持看涨。在本周对俄罗斯泵送站的无人机袭击之后，地缘政治风险溢价仍然存在，这可能会使哈萨克斯坦原油出口受到30%的抑制—这是一种有意义的供应中断。OPEC+再次成为焦点—彭博周三的报道称，卡特尔正在考虑推迟计划于四月实施的供应增加，这给多头又一个进场理由。

然而，并非所有因素都利于原油。价格从盘中高点回落，原因是美国能源情报署周度库存报告褒贬不一，给价格的反弹泼了一盆冷水。

石油交易员现在要在地缘政治不确定性、供应风险和央行驱动的宏观力量之间走钢丝。如果华盛顿和莫斯科的谈判导致限制放松，俄罗斯原油可能会涌入市场，这是多头不希望看到的。