Nvidia 超越预期，但...

Nvidia依然表现出色。在第四季度，营收同比增长了78%，达到了393亿美元，超出了分析师预期的385亿美元。净收入达到了221亿美元，同比增长80%，同样超出了分析师的预期。数据中心的收入增长了93%。而去年推出的Blackwell芯片的收入更是达到了惊人的110亿美元。公司还给出了高于预期的营收预期，预计本季度将达到约430亿美元。如果我们把这些放在一起看，2023年AI热潮刚开始的时候，Nvidia的营收还仅仅约为60亿美元。

但这里有个问题：Blackwell芯片的生产证明是复杂且成本高昂的，可能会压缩利润率，超出之前的预期。不过，截至目前，该公司的毛利润率仍高达73.5%，相当可观。更令人振奋的是，首席执行官黄仁勋重申对Blackwell芯片的需求依然“惊人”，而Stargate项目可能会使AI开支保持强劲，而且Nvidia最大的客户承诺在今年继续大规模投资AI。上个季度，约90%的Nvidia利润来自数据中心业务——这基本上是来自大型云服务提供商和其他科技公司的业务。

总而言之，数据看起来不错，预测同样听起来不错。毫无疑问，Nvidia的业务仍然如火如荼，且公司将继续蓬勃发展。但如果你看看市场反应，你很难想象公司竟然报告了如此强劲的业绩。Nvidia的股价在盘后交易中波动，下降了1.50%，这预示着

1. 投资者对于较小的营收超预期表现得越来越难以满足（而且公司没能达到400亿美元的事实显然也起了作用）

2. 当前估值相当高。Finimize的分析师表示，若要证明其实际估值，公司在未来十年每年应当实现30%的增长。

3. 当然，还有日益激烈的竞争，科技巨头客户可能会推出自家的芯片，从而减少对Nvidia芯片的需求，关税问题，以及我们可能高估AI需求的风险会持续困扰着市场。

Nvidia的估值虽然高，但并不至于过于离谱（市盈率约为50）。股价的下跌仍然可能成为长期投资者有趣的买入机会。

拉远视角

Nvidia可能无法像过去两年一样，在业绩发布后提振市场情绪，但这一AI代言人的收益无疑不会对AI前景造成负面影响，或成为额外的拖累。今天早上，标准普尔500和纳斯达克期货上涨。让我们看看这种乐观情绪是否能够在关税讨论中得以维持，尤其是目前对于特朗普对墨西哥和加拿大征收25%关税的生效时间还存在疑惑：三月、四月？

当然，关税威胁影响着全球情绪，也影响着美国自己的增长预期。美国的增长数据今天将要发布，预计将显示第四季度的增长从3.1%放缓至2.3%。如果真是这样，可以说鸽派的美联储（Fed）预期会因此受到提振。不过，关税又使得美联储的前景变得复杂，因为它们在通货膨胀已经有升温迹象的情况下提升了通胀预期，必然限制美联储介入和提供帮助的能力。

因此，因特朗普疲劳导致的美元指数持续走低，但昨日该指数在106这个重要的斐波那契支撑位附近有所反弹，这个水平正是九月至一月特朗普带动的反弹的38.2%斐波那契回调位。而欧元兑美元在第二个交易日下跌。如果未能持续突破1.05，则可能对市场情绪造成压力。另一方面，人们对美国可能与乌克兰达成矿藏共享协议以结束与俄罗斯的战争抱有乐观。这场战争的结束对欧洲来说将是个好消息，更好的是如果战争结束时，欧洲能分到一杯羹。德国DAX指数因乌克兰战争可能很快结束而上涨了1.71%，这将对能源价格施加压力，并帮助国家在多年放缓后恢复增长。如果欧洲央行（ECB）继续以降息提供支持，那将更加理想。但欧洲央行的降息能力同样取决于通胀前景。所以，我们要关注今天西班牙公布的2月初步消费者物价指数，以及明天法国、意大利和德国更新的数据。如果消费者物价指数的更新低于预期，可能会对欧元施加进一步的下行压力，但对于股票的需求仍将持续。