美国数据将失去短期影响，特朗普相关的波动主导

市场

关税问题在本周初曾如闪电战般发作，但现在回归到战壕，墨西哥和加拿大被给予一个月的时间提出边境控制措施，以减缓走私入美国的移民和毒品，同时中国对最初的10%关税打击做出了报复。欧洲股市上涨约1%，美国主要股指涨幅高达纳斯达克的1.35%。欧元/美元汇率设法回升至周五略低于1.04的水平。美国收益率下跌3.5个基点（2年期）至4.7个基点，期限曲线的中部表现优异，尽管联储副主席杰斐逊和旧金山联储主席达利加入了“谨慎”调整政策利率的合唱团。今天的美国经济日历包括ADP就业变化和服务业ISM。鉴于美国货币市场目前预计将出现较长的暂停（下一次降息仅在7月全面折扣），我们预计短期内美国数据将失去一些市场影响力，特朗普相关波动将是主要因素。

去年底，欧洲央行提出了新的“工资跟踪器”。欧洲央行总裁拉加德在几次新闻发布会上已经提到过它们，称其显示出工资增长放缓，并且比过时的季度协商工资数据更有用。例如，2024年第四季度的数据将于2月25日公布，之前的“最新”数据显示欧元区的年同比增长率达到5.4%，创下欧洲货币联盟的最高水平。欧洲中央银行将于会议后的周三发布四个子序列。去年12月，跟踪器显示2024年协商工资增长率强劲达到4.7%，今年缓和至3.2%。预计这一指标在2024年底达到5.4%的高点，这是自2013年1月开始该系列以来记录的最高值。本周的工资跟踪器是央行的三个关键输入之一。1月的欧元区通胀数据是本周一的第一个。头疼（年同比2.5%）和核心CPI（年同比2.7%）略高于共识，但由于关税升级，未受到通常媒体的关注。最后，预计在周五，欧洲央行工作人员将发布关于欧洲中立利率（r*）水平的见解。拉加德在上周的新闻发布会上回避了有关这个问题的提问，转而参考了这篇文章。在决定3月会议之后是否还有政策空间降息时，这可能是关键因素（预期降息25个基点至2.5%）。我们认为，目前市场倾向于将重点放在欧洲央行身上，以保护欧洲货币联盟经济免受任何潜在冲击（如关税）是错误的，因为通胀仍然顽固地高于2%的通胀目标。在我们看来，欧洲货币市场的立场再次太鸽派（年底政策利率1.75%）。

新闻与观点

新西兰失业率在2024年第四季度持续上升。从上一季度的4。8%上升至5.1%，这是自2020年第三季度以来最高水平（5.2%），相比于2021年底的3.2%达到了一个系列低点。就业率较去年同期下降至67.4%。这一年度下降反映出就业人数减少了32,000人，这是自2009年以来最大的下降。新西兰的劳动参与率略微下降至71%，现在低于大流行前出现的高峰。工资（包括加班费）环比增长0.6%，年增长率为3.3%，与2024年第三季度的3.8%相比略有下降。这些数字基本符合或略低于预期。新西兰元却不以为然。纽元/美元汇率（约0.566）已经处于较低水平交易，整体上，美中贸易战议题给这种货币蒙上了一层长长的阴影。同样，新西兰货币市场已经定价了2025年进一步大幅放宽125个基点以上的货币政策（目前为4.25%）。

《金融时报》援引官员的报道称，欧盟计划对美国的科技巨头采取行动，应对总统唐纳德·特朗普对欧盟征收关税，利用其所谓的“反胁迫工具”。这个“炮弹”（bazooka）工具被称为没有违反国际法的最强烈反应，是在特朗普第一个任期中建立的。当欧盟确定一个国家正在利用关税强迫政策改变时，可以部署此工具。一系列报复措施包括撤销知识产权的保护或商业利用，比如软件下载和流媒体服务，或者“阻止外国直接投资或限制银行、保险和其他金融服务公司的市场准入”。尽管欧盟在商品领域与美国有较大的贸易顺差（2023年超过1500亿欧元），但在服务业方面存在超过1000亿欧元的贸易逆差。